核心观点：

　　1．事件

　　近期， 公司发布了 2019 年一季报。

　　2．我们的分析与判断

　　1） 净利润同比增长 12.9%， 盈利能力稳步提升

　　2019 年一季度， 公司资产总额 3.53 万亿元，较年初增长 3.3%；各项存款 2.29 万亿元，较年初增长 7.4%；各项贷款 2.05 万亿元，较年初增长2.7%。报告期间，公司实现营业收入 324.76 亿元，同比增长 15.9%； 归母净利润 74.46 亿元，同比增长 12.9%； 年化 ROA 和 ROE 分别达 0.86%和 12.15%， 同比分别增加 0.06 个百分点和 0.28 个百分点； 稀释 EPS 为0.36 元，同比增长 9.1%。总体来看，公司业绩实现稳健增长，盈利能力稳步提升。

　　2） 资产负债结构持续优化，净息差走阔 0.18 个百分点

　　受益于资产负债结构优化，公司净息差走阔，带动利息净收入显著增长。 2019 年一季度，公司年化净息差为 2.53%， 较 2018 年增加 0.18个百分点；实现利息净收入 207.74 亿元， 同比增长 11.2%。 生息资产规模来看， 2019 年一季度，公司生息资产日均余额 3.33 万亿元，同比下降0.87%。 生息资产规模微幅下降主要受央行存款、 票据贴现和同业资产减少的影响。 资产端结构来看，公司生息资产结构实现优化， 贷款和垫款占比提升， 其中个人贷款比重的上升尤为明显。 2019 年一季度，公司贷款和垫款日均余额 1.97 万亿元， 同比增长 4.68%， 占生息资产比重59.03%， 同比提升 3.13 个百分点。 其中， 个人售贷款平均余额 1.17 万亿元，同比增长 3.08%， 占贷款和垫款比重 59.50%，同比提升 11.88 个百分点。 资产端收益率层面，“科技引领、零售突破、对公做精”战略影响下，个人贷款比重和企业贷款收益率双增长推动公司资产端平均收益率进一步改善。 2019 年一季度，公司生息资产平均收益率 5.19%，同比提升 0.25个百分点。其中，贷款和垫款的平均收益率 6.61%，同比提升 0.64 个百分点；企业贷款（不含贴现）平均收益率 5.21%，同比提升 0.62 个百分点；个人贷款（含信用卡）平均收益率 7.55%，同比提升 0.06 个百分点。负债端结构来看， 2019 年一季度， 平安银行存款占计息负债比重高达67.76%， 同比提升 3.19 个百分点； 计息负债平均成本率 2.75%， 同比减少 0.14 个百分点，成本优势进一步增强。

　　3） 非利息净收入同比增长 25.3%，营收贡献度提升

　　2019年一季度，公司实现非利息净收入 117.02亿元，同比增长 25.3%，非利息净收入占比 36.0%，同比上升 2.7 个百分点。非息收入规模和占比增加主要受两方面因素的影响。首先是中间业务收入的增长。 2019 年一季度，公司实现手续费和佣金净收入 95.60 亿元，同比增长 11.24%。其中，理财业务实现回暖， 投行及同业业务以及综合金融业务表现稳健。截至 2019 年 3 月末，公司保本理财产品余额 941.83 亿元、较上年末增长13.9%，非保本理财产品余额 5584.61 亿元、较上年末增长 3.8%； 同业机构销售业务量达到 1,300 亿元，为去年同期的 3 倍，利率掉期做市交易量达到 5,730 亿元，同比增长 57.3%，代客衍生业务交易量实现 36.7 亿美元，同比增长 58.0%，经银保监会注册发行的理财直融产品承销规模 197 亿元，市场发行份额排名位居前列；零售全渠道代销集团保险累计实现非利息净收入 8.73 亿元，同比增长 40.6%。其次是新金融工具准则要求下，部分“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具”产生的收入/支出从利息收入/支出计入投资收益。 2019 年一季度，公司实现投资收益25.71 亿元，同比增长 5.18 倍。

　　4） 受益结构调整和问题资产处置清收力度加大，资产质量持续改善

　　2019 年以来，公司进一步调整业务结构，将贷款更多地投放到资产质量较好的零售业务， 同时继续做好存量资产结构调整，加大问题资产清收处置力度，资产质量实现持续改善，风险损失抵补能力进一步增强。截至 2019 年一季末， 公司不良贷款总额 354.12 亿元，较年初增长 1.5%；不良贷款率 1.73%， 较年初下降 0.02 个百分点，逾期 90 天以上贷款占比1.66%，较年初下降 0.04 个百分点；拨备覆盖率为 170.59%、较上年末增加 15.35 个百分点，逾期 90 天以上贷款拨备覆盖率为 177.71%、较上年末增加 18.26 个百分点。