事件：

　　4 月 23 日，平安银行披露 2019 年一季度业绩报告：一季度实现营收 324.76亿，同比增长 15.9%；拨备前利润 225.52 亿，同比增长 17.1%；净利 74.46亿，同比增长 12.9%。年化 ROAA 和 ROAE 分别为 0.86%和 12.15%，同比/环比分别上升 0.06/0.12， 0.28/0.66 个百分点，每股收益 0.38 元。公司盈利能力强劲，利润增长进一步提速，业绩整体符合市场预期。

　　核心看点：

　　1、 对公零售信贷相对平衡增长。企业贷款和零售贷款分别较年初增长2.1%和 3.2%。

　　2、 存款大增，付息率上行， NIM 环比反弹。 客户存款 2.31 万亿，较年初大幅增长 7.4%； 存款付息率则较年初增长 9 个 bp 至 2.52%。

　　3、 不良、关注率双降，拨备计提力度增强。拨备覆盖率较年初大幅增长15.35 个百分点至 177.71%，不良偏离度下降。

　　4、 资本充足率有所提升。 核心一级资本、一级资本充足率为 8.75%、9.59%，均较年初上升 0.2 个百分点左右，未来公司发行的 260 亿可转债有望逐步转股。

　　盈利预测：

　　平安银行标志性的零售资产结构和息差优势构成其进一步夯实资产质量和充实拨备的核心保障，核心盈利能力具有充分的上行潜力。 我们预计平安银行 2019-2021 年 EPS 分别为 1.62、 1.83 和 2.10 元； ROAE 分别为12.7%、 13.6%和 14.0%；现股价对应 PB 0.89、 0.82 和 0.74 倍。 根据DDM，并参考可比银行 PB 估值，给予公司目标价 16.35 元， 首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　宏观经济复苏态势未确认，银行资产质量风险再度承压