本报告导读:
平安银行转型厚积薄发,指标全面向好, 业绩大超预期,还有提升潜力。债转股后,盈利增长仍有提升空间。目标价 21.56 元,现价空间 59%,增持。
投资要点:
投资建议: 转型逻辑兑现,指标全面向好,业绩大超预期, 还有提升空间。上调 19/20/21 年净利润增速预测至 16.47%(+2.29pc)/ 16.96%(+1.87pc)/17.13%(+0.86pc), EPS1.63(+0.03)/1.92(+0.07)/2.26(+0.10)元, BVPS14.56/16.31/ 18.37 元,现价对应 8.29/7.06/6.00 倍 PE, 0.93/0.83/0.74PB。维持目标价 21.56 元,对应 19 年 1.48 倍 PB,增持评级。
新的认识: 厚积薄发, 全面向好,还有潜力
营收利润均超预期。 19 年上半年归母净利润同比+15.2%,营业收入同比+18.5%,增速分别环比一季度+2.3pc 和 2.6pc。
三轮驱动利润提速。 ①19Q2 单季净息差(日均)环比+18bp,主要得益于负债成本率下降 11bp。一是宽松货币环境下企业定期存款、债券和同业负债成本率分别环比下降 22bp、 19bp 和 17bp,二是日均存款占比环比提升 2.2pc。 ②其他非息收入同比大幅+211%,增速环比+23pc,得益于投资收益快速增长。 ③资产质量持续改善, 不良率、关注率、逾期 90+比率全面向好,拨备覆盖率环比+12pc 至 183%。
利润增速仍有空间。 目前的利润增速是在资产同比增速仅 6.6%的情况下取得的,主要是受到资本约束。随着未来债转股推进,资本约束解除,规模增速提升将进一步驱动盈利增速向上,可持续性较强。
风险提示:转型不达预期、零售风险抬头