投资要点

　　业绩描述

　　19H1，公司实现营业收入678.29亿元，同比增长18.5%，实现归属于母公司股东净利润154.03亿元，同比增长15.2%。公司不良贷款率为1.68%，较18年末下降0.07个百分点。资产总额达到35907.66亿元，较18年末增长5.0%。

　　业绩点评

　　营收保持高增速，利息净收入较快增长：19H1公司实现营业收入678.29亿元，同比增长18.5%，较19Q1增加2.6个百分点；其中，利息净收入同比增长16.6%，增速较19Q1提升5.4个百分点，公司手续费佣金净收入同比增长2.5%，增速较19Q1明显下降，主要原因为手续费支出增长幅度较大。19H1归母净利润增速为15.2%，较19Q1有所提升。年化加权平均净资产收益率12.4%，同比提高0.5个百分点。

　　资产质量持续改善：19H1公司总资产较19Q1增长1.7%，增速有所放缓。单季新增量方面，二季度新增生息资产523亿元，其中贷款增长305亿元，现金及存放中央银行款项增长较多，增加229亿元，主要原因为存放中央银行超额准备金增加，同业资产有所下降；二季度计息负债新增464亿元，其中同业融资减少230亿元，存款增加562亿元。

　　公司资产质量持续改善。19H1，公司不良贷款率环比下降5bp，保持较低水平。拨备覆盖率182.53%，较19Q1上升12个百分点，处于同业较高水平，抗风险能力较强。19H1拨贷比达3.06%，较1Q19提升12bp。前瞻性指标方面，19H1，公司关注率与逾期率分别为2.48%与2.34%，较18年末下降0.25和0.14个百分点，较19Q1下降0.10和0.11个百分点，保持行业较好水平并持续改善。

　　净息差改善源于生息资产收益率的上升及付息负债成本率的下降：公司上半年年化净息差2.62%，同比上升0.36个百分点。二季度年化净息差2.71%，较一季度上升0.18个百分点，净息差持续改善。净息差的改善主要得益于生息资产收益率的上升及付息负债成本率的下降。其中，个人贷款规模与占比的增加带来生息资产收益率的提升，存款规模的增加及上半年整体宽松的市场资金面致使付息负债成本率下降。

　　零售转型持续推进：上半年公司零售业务营业收入385.96亿元，同比增长31.7%，占总营业收入56.9%；零售业务净利润108.10亿元，同比增长19.1%，占净利润70.2%。19H1末，个人贷款余额12,249.08亿元、较上年末增长6.1%，吸收个人存款5407.79亿元，较上年末增加17.2%。零售客户数9019.42万户，较上年末增长7.5%。

　　公司积极拓展资本补充渠道：19H1末，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为8.89%、9.71%和12.62%，均较19Q1有所提升，但仍处于上市银行较高水平。为满足公司长期业务发展需要，公司积极拓展外源性资本补充渠道，持续推进资本工具的发行工作。该行于2019年1月21日公开发行总额为260亿元的A股可转换公司债券，已于7月25日开始转股，转股后将有效补充公司核心一级资本；此外，公司于2019年4月25日在全国银行间债券市场公开发行300亿元二级资本债券，进一步提高资本充足水平。

　　风险提示宏观经济不达预期，对资产质量产生不良影响。