本报告导读：

　　平安银行具备同业少有的集团赋能和科技赋能两大优势，预计未来 ROE 有望提升至15%，给予 19 年 1.50 PB 估值，目标价 21.84 元，现价空间 47%，增持评级。

　　投资要点：

　　投资建议：平安银行具有集团赋能和科技赋能两大独特优势，预计 ROE仍有上行空间。 维持 19/20/21 年净利润增速预测为 16.47%/ 16.96%/17.13%， EPS1.63/1.92/2.26 元， BVPS 14.56/16.31/ 18.37 元，现价对应9.13/7.77/6.61 倍 PE， 1.02/0.91/0.81PB。 平安银行 ROE 有望提升至 15%，上调目标价至 21.84 元，对应 19 年 1.50 倍 PB，增持评级。

　　有何独特优势？ ——同业少有的集团赋能和科技赋能优势。

　　①背靠平安集团，具备同业中最为强大的综合金融优势，零售转型如同挖金矿，对公做精共享生态圈； ②金融科技迭代超越，开创智能零售新格局，受益强大的平安科技； ③与招行相比，平安走的是新型智能化转型模式，线上为主，资产拉动，未来有望成为新一代零售银行代表。

　　ROE 提升之道？ ——核心在于对公再出发和信用成本下降。

　　18 年对公业务税前 ROA 低于同业平均约 93bp， 主要受信用成本和负债成本率拖累，未来均有很大提高空间。 静态测算，若 19H1 对公信用成本下降 50-60bp 至行业平均水平，则整体 ROE 可提升至 14.7%-15.2%。

　　LPR 凸显优势？ ——贷款定价改革凸显平安战略模式珍贵。

　　零售以固定利率产品为主， 18 年不受 LPR 直接冲击的贷款存量和增量占比为上市银行最高(49%和 94%)；对公贷款靠综合金融服务，受影响有限。

　　风险提示：转型不达预期、零售风险抬头