事件：平安银行发布年报，2019年实现营业收入1379.58亿元、同比增长18.2%；归母净利润281.95亿元、同比增长13.6%。不良率1.65%，较上年末下降0.1个百分点；拨备覆盖率183.12%，较上年末提升27.88个百分点。

　　营收保持高增速，不良确认更为严格使得四季度净利润增速回落。2019年平安银行营收同比增长18.2%，归母净利润同比增13.6%。营收全年保持较高增速，息差稳健。四季度，平安将逾期60天以上贷款全部划为不良，减值计提力度加大，影响了四季度净利润增速。全年来看，业绩依然保持较高增速，且报表质量不断提高。

　　零售转型卓有成效，业务贡献持续提升。2019年零售金融业务实现营业收入799.73亿元，同比增长29.23%，零售营收占比达到58%，交上年末提升5个百分点，净利润占比69.1%。零售客户资产较上年末增长39.9%，零售客户数增长15.7%。其中财富客户数增31.7%，私行客户数增45.7%。高端客户的迅速增长受益于平安信托团队的整体加入，以及平安综合服务能力的提升。

　　对公发力，实现零售对公协调发展。2019年三季度完成可转债转股，资本得到补充后，对公业务发展空间打开，大零售、大对公六四占比，协调发展的战略不断推进中。

　　资本充足率提升，为未来发展奠定基础。2019年平安银行实现260亿可转债转股，200亿二级资本债发型，200亿永续债发型。一系列资本补充后，截至2019年末平安银行核心一级资本充足率达到9.11%，较上年末提升0.57个百分点。资本充足率13.22%，较上年末提升1.72个百分点。

　　数字经营抗疫情、促经营。数字化能力强是平安的优势之一，在此次抗击疫情的特殊时期，相信平安也能发挥优势，利用线上运营能力降低经营波动。

　　不良确认严格，夯实报表基础。2019年末，平安银行不良贷款率1.65%，较上年末下降0.1个百分点。其中企业贷款不良率较上年末下降0.39个百分点，个人贷款不良率交上年末升0.12个百分点。零售不良的上升，除了受行业因素影响外，也与不良确认更为严格有关。目前平安将逾期60天以上贷款全部划为不良，不良偏离度不断下降。拨备覆盖率183.12%，安全边际进一步提高。

　　业绩预测及投资建议：预测2020-2022归母净利润分别为323.99亿元、373.43亿元、429.39亿元。平安银行零售转型不断深入，对公、同业业务开始发力，业绩保持较快增速，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动导致的资产质量恶化风险，政策变动风险等。