事件:4月20日晚,平安银行披露了1Q20业绩:营收379.26亿元,YoY+16.8%;归母净利润85.48亿元,YoY+14.8%;加权平均ROE为11.5%。截至20年3月末,资产规模4.13万亿元,不良贷款率1.65%,拨贷比3.31%。
点评:
虽受疫情冲击,但盈利保持较快增长
业绩超预期。尽管一季度受疫情影响较大,但1Q20营收增速16.8%,与19年的18.2%接近,保持较好水平;1Q20归母净利润增速14.8%,反而较19年的13.6%有所上升,好于市场预期。
ROE处于上升通道。16年底新任管理层到位以来,以强大的执行力推动智能化零售银行转型。时至今日,零售转型超过三年,1Q20的加权平均ROE为11.5%,较19年的11.3%有所上升。
疫情明显冲击个贷质量,但整体资产质量仍稳中向好
个贷质量受到疫情较明显的冲击,主要类型个贷不良率均明显上升。1Q20个贷不良率1.52%,较年初上升33BP。其中,信用卡贷款不良率2.32%,较年初上升66BP;汽车贷款不良率1.07%,较年初上升33BP。
整体资产质量仍稳中向好。由于1Q20对公贷款不良率明显下降,整体质量仍呈现稳中向好态势。1Q20不良贷款率1.65%,与年初持平;关注贷款率1.93%,较年初下降8BP;逾期90天以上贷款占比1.28%,较年初下降7BP。随着国内疫情持续改善,个贷质量下半年或将改善,不良压力有望缓解。1Q20拨贷比3.31%,较年初上升0.3个百分点;拨备覆盖率200.4%。
负债成本率下行缓慢,息差或下行
息差处于下行通道。1Q20净息差2.60%,同比提升7BP,但环比下降2BP。由于债券投资等收益率走低,生息资产收益率环比下降3BP至5.03%。
负债成本率下行缓慢。1Q20计息负债成本率2.54%,较19Q4仅微降1BP,下降主要是市场利率走低带来的。1Q20存款成本率2.42%,反而较19Q4上升2BP,对公与个人存款成本率均有所上升。
投资建议:疫情不改零售银行长逻辑,上调至买入评级
虽受疫情影响,但1Q20平安银行盈利仍然保持了较高增速,业绩靓丽。随着国内疫情持续改善,下半年资产质量有望改善,零售业务有望恢复正常。得益于18年底平安信托财富管理团队的并入,私行业务飞跃式发展,未来中收或明显发力。
尽管疫情使得零售银行业务短期承压,但长逻辑不改。作为零售银行新标杆,我们对平安银行零售转型保持较高信心。我们维持其1.3倍20年PB目标估值,对应20.17元/股。由于年初以来平安银行股价跌幅较大,将评级由增持上调至买入。
风险提示:个贷质量显著恶化;息差大幅收窄;零售战略转变等风险。