事件:

　　2020年4月21日，平安银行发布2020年一季度业绩。

　　投资要点:

　　拨备前利润同比增长19.4%，加权风险资产同比增长19.20%：2020年一季度实现营业收入379.26亿元，同比增长16.8%，实现拨备前利润269.26亿元，同比增长19.4%，实现归母净利润85.48亿元，同比增长14.8%。存款余额较上年末增长5.3%，贷款总额较上年末增长5.2%，加权风险资产同比增长19.20%。

　　2020年一季度单季净息差环比略低于2019年四季度：2020年一季度净息差2.60，环比下降2BP，同比上升7BP。受年初贷款市场报价利率(LPR)下行、货币市场资金面宽松等因素影响，生息资产收益率与计息负债成本率环比均下滑，分别下降16BP和21BP。一季度单季贷款平均收益率6.50%，较2019年四季度环比上升6BP，同比下降11BP。同业存单成本大幅下降63BP，存款成本同比下降10BP。存款成本的下降主要是企业端定期存款成本的下降。

　　新增贷款以对公业务为主：一季度企业贷款余额较上年末增长11.4%，零售贷款增幅仅0.8%。从结构上看，对公贷款的增长集中在基建领域、医疗健康、绿色环保、民生服务等重点行业的客户授信余额占比达47.4%，战略客群贷款余额较上年末增长12.5%。

　　不良率1.65%，环比持平：不良率环比持平，同比下降8BP。从结构上看，企业贷款不良率持续下降，较上年末下降0.48%，个人贷款不良率环比上升0.33%，低风险行业以及信用卡不良率均有所上升。

　　盈利预测与投资建议：一季度净息差略有回落，资产质量基本保持稳定，符合市场预期，公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为0.84倍，0.77倍，维持“增持”评级。

　　风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。