事件：平安银行发布一季报，2019年实现营业收入379.26亿元、同比增长16.8%；归母净利润85.48亿元,同比增长14.8%。不良率1.65%，与上年末持平；拨备覆盖率200.35%，较上年末提升17.23个百分点。

　　息差微降，规模扩张推动利息净收入保持较高增速。在当前LPR下行环境下息差收窄已经成为行业趋势，平安银行一季度净息差2.6%，环比下降0.02个百分点，降幅较小息差表现相对平稳。2019年以来，平安银行一系列资本补充（260亿可转债转股，200亿二级资本债发行，500亿永续债发行）打开了平安银行规模增速的上限，一季度总资产同比增长17%，发放贷款及垫款余额同比增长19%，较高的规模增速使得平安银行在息差下行环境下依然保持较高的利息净收入及营业收入增速。

　　零售优势不断巩固，受疫情影响消费金融增速出现短期波动。一季度基础零售、私行客户AUM依然保持较快增速，零售存款结构不断优化，多项指标逆势增长。受疫情影响，消费金融增速出现短期波动，信用卡贷、新一贷余额较上年末分别下降4.5%、2.3%。但平安银行表示，自3月以来日均发放额已恢复到疫情前水平，相信二季度消费金融业务也会有不错的增速。

　　对公发力，加大对重点行业及客户的资产投放。一季度末对公贷款余额较上年末增长11.4%，重点行业、重点客户的贷款余额占比均有所提升。

　　科技赋能抗击疫情，特殊时期展现优势。依托集团的科技优势，数字化经营一直是平安银行的强项之一。受益于科技赋能带来的效率提升，平安银行一季度成本收入比27.94%，同比下降1.68个百分点。在此次抗击疫情的特殊时期，平安银行通过“AI客服”、“口袋APP”、“线上融资服务平台”等科技产品，为客户提供各项投融资业务，强大的线上运营能力使得平安银行多项指标实现逆势增长。

　　资产质量平稳，不良偏离度持续下降。一季度末平安银行不良贷款率1.65%，与上年末持平；拨备覆盖率200.35%，较上年末提升17.23个百分点。近年来平安银行不良认证趋严，不良偏离度持续下降。一季度末逾期60天以上贷款偏离度92%，较上年末下降4个百分点；逾期90天以上贷款偏离度78%，较上年末下降4个百分点。一季度计提减值损失159.28亿元，同比增长23.6%，增速较上季度有所降低。相信未来随着历史包袱的出清，拨备计提压力会进一步缓解。

　　业绩预测及投资建议：预测2020-2022归母净利润分别为323.99亿元、373.43亿元、429.39亿元。平安银行零售转型不断深入，对公、同业业务开始发力，业绩保持较快增速，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动导致的资产质量恶化风险，政策变动风险等。