本报告导读:
平安银行2020年上半年大幅加大拨备计提力度,使利润增速大幅下降,符合市场预期。其存量资产质量的平稳和不良生成的下降略超出市场预期。
投资要点:
投资建议:由于大幅加大拨备计提力度,下调20/21/22年净利润增速预测至4.57%(-10.1pc)/16.25%(+1.0pc)/15.28%(+1.0pc),调整EPS预测至1.47(-15bp)/1.72(-15bp)/1.99(-16bp)元,BVPS15.32/16.89/18.70元,现价对应9.75/8.35/7.22倍PE,0.94/0.85/0.77PB。由于利润增速下调,小幅下调目标价至20.51元,对应20年1.33倍PB,增持评级。
营收增速维持高位,利润降速几乎全部由拨备多提导致。20H1营收和拨备前利润保持较高增速,同比分别增长15.5%和18.8%,增速环比仅分别小幅下降1.3pc和0.4pc。相较之下,净利润同比下降11.2%,增速环比大幅下降26.0pc,其中25.0pc是由于多提拨备所致。
存量资产质量保持平稳,不良生成边际下降,拨备覆盖率继续提升。截至2020年中期,不良率环比持平于1.65%;关注率环比下降7bp至1.86%,存量资产质量平稳。20H1不良生成率2.03%,较19A大幅下降51bp,主要由于平安银行自身周期与行业错位。展望下半年,预计拨备计提力度将边际减弱,但拨备覆盖率将继续小幅提升。
20Q2单季净息差环比仅收窄1bp,主要受益宽松货币环境,单季计息负债成本率环比下降23bp。由于LPR存量切换的继续和小幅降息的可能,下半年资产收益率下降压力仍存,但较上半年边际减弱。
风险提示:宏观经济失速下行,信用风险爆发。