事件：平安银行披露归母净利润137亿元，同比下降2020年中报，11.2%1H20。业绩表现符合预期。实现营业收入783亿元，同比增长2Q20不良率季度环比持平于15.5%；实现1.65%，拨备覆盖率季度环比上升14.6个百分点至215%，资产质量符合预期。

　　降成本、优结构，对息差形成有力支撑：2Q20平安银行净息差季度环比小幅下降1bp至2.59%，主要得益于负债成本改善与资产负债结构优化。根据息差环比变动因素分析，负债端利率因素、负债端结构因素、资产端结构因素对息差的正面贡献分别为21bps、3bps和2bps，有效对冲了资产端利率下降的负面影响（-21bps）。

　　存款量稳价降，成本降幅超预期，零售、对公活期存款均稳步改善：2Q20平安银行日均存款季度增长1.3%，存款成本季度环比下降14bps至2.28%，其中对公、零售存款成本分别季度环比下降14bps和13bps至2.23%和2.45%。存款成本显著下降来之不易，主要得益于：

　　1）零售端：客户基础进一步夯实，AUM稳步提高，自然沉淀零售活期存款。截至2Q20，平安银行客户数突破1亿户（QoQ：3%），AUM达到2.3万亿（QoQ：5%），户均AUM达到2.3万元（QoQ：9%），户均贡献增速快于客户增速，客户经营能力强化。零售转型进入财富管理转型后稳扎稳打，助力零售活期存款4Q18以来逐季稳稳向上。日均口径，2Q20零售活期存款季度环比增长7.7%，较1Q20进一步提速，零售活期存款占比季度环比提高0.5个百分点至8.1%。

　　2）对公端：与集团联动的对公新模式逐渐发力，压降高成本定期存款，对公活期占比提高。1H20综合金融带来的团体客户日均存款1267.56亿元，较2019年全年日均增长112.5%。其中，活期存款日均余额占比较1Q20提高5pct至60.9%，该部分存款占总日均对公存款比重季度环比提高3pct至13.8%。与此同时，主动压降对公定期存款，2Q20日均对公定期存款季度环比下降11%。

　　以成本更低的优质存款为基础，利于资产端风险偏好逐渐下移，形成零售银行良性循环：

　　1）零售依然是资产端的重要方向。1H20平安银行新增零售贷款占新增贷款比重为33%，但季度摆布由于疫情等因素影响存在较大差异，1Q20、2Q20新增零售贷款占新增贷款比重分别为9%和77%。

　　2）向优质客群进一步倾斜：零售端，一方面，进一步加大住房按揭及持证抵押贷款投放，2Q20季度环比增长6%，占零售贷款比重季度环比提高2pct至32.2%；另一方面，信用卡、新一贷综拓渠道占比保持稳定略有提升，1H20为31%和64%，较1Q20提高1.8和0.3个百分点。对公端，通过行业银行继续做精，截至2Q20，交通基建、房地产（接下页）医疗健康、电子制造、新能源等重点行业客户授信余额占比为46.9%。1H20新增对公贷款中59%投向房地产、16%投向基建。

　　在新增贷款风险偏好逐渐下降的前提下，做实存量资产质量，大幅夯实拨备基础：

　　1）资产质量指标整体保持平稳，关注逾期变化。2Q20平安银行不良率季度环比持平于1.65%，1H20加回核销不良生成率（测算值）同比仍小幅下降1bp至137bps。不良认定标准保持严格，2Q20逾期60天以上贷款/不良及逾期90天以上贷款/不良较年初均下降2bps至94%和80%。前瞻指标方面，2Q20关注率季度环比继续下降7bps至1.86%，但逾期相关指标表现较弱，需进一步关注，90天以内贷款较年初增长48%、逾期率较年初上升30bps至2.54%。风险抵补能力显著提升，2Q20拨备覆盖率季度环比继续大幅提高15个百分点至215%。根据测算，若拨备覆盖率与1Q20持平，则1H20归母净利润同比增速为18.1%。

　　2）对公资产质量表现优异，抵消零售贷款受到的疫情影响。2Q20平安对公贷款不良率季度环比下降4bps至1.76%，零售贷款不良率季度环比提高4bps至1.56%。零售贷款不良率上升幅度明显收窄，（1Q20QoQ：33bps）。零售主打产品信用卡不良率2Q20季度环比仅小幅提高3bps，（1Q20QoQ：66bps）。我们预计，疫情对零售贷款资产质量冲击最大的时候已经过去，预计三季度开始零售不良率企稳下降。

　　中收较一季度明显修复，财富管理业务发力。1H20平安银行净手续费收入同比增长7.2%，增速较1Q20的1.3%明显提高。上半年中收最大的贡献点来自财富管理业务，代理及委托手续费同比增长53.6%，上半年代理非货币公募基金销售额740亿元，同比增长184%；其他手续费（主要是理财业务及离岸跨境金融）同比增长54.8%，截至2Q20，非保本理财较年初增长12.7%至6653亿元，净值型理财产品占比