事件概述

　　平安银行公布2020年中期业绩报告：

　　上半年，公司实现营业收入783.28亿元，同比增长15.5%；实现净利润136.78亿元，同比减少11.2%。中期末资产余额较年初增长6.1%，存款和贷款余额分别较年初增长2%、8%。

　　中期末，不良率为1.65%，环比持平；拨备覆盖率为214.93%，环比提升14.6个百分点；核心一级资本充足率为8.93%，较年初下降18BP。

　　分析判断:

　　整体来看，一方面整体负债端成本的改善对冲了资产端收益率的下行，量升价稳下利息收入以及非息收入的较好表现下公司业绩的基础营收和PPOP等指标延续稳定双数增长，另一方面二季度整体不良生成还在高位，加大核销处置下整体不良压力得到缓解的同时也有意提升了自身的风险抵补能力。未来仍需关注公司的息差和资产质量的表现。

　　上半年营收和PPOP增速均继续保持两位数平稳增长，信用成本大幅增加致业绩负增11.2%

　　公司上半年营收同比增速15.5%（一季度16.8%），其中净利息收入和非息收入分别同比增长15.3%、15.8%。净利息收入增速较为平稳主要是以量补价，净息差同比下降3BP但生息资产规模同比增长16%。上半年PPOP同比增长18.9%（一季度19.4%），超过营收增速3.4个百分点主要是成本收入比同比下降2.2个百分点的影响。同时，因为上半年大幅计提拨备（上半年同比增41.2%，其中一季度22.6%，二季度57.8%）致业绩增速明显回落至负11.2%的水平（一季度正增14.8%）。

　　具体二季度来看，营收和PPOP增速分别为14.3%、18.4%，环比略有下滑但整体在非息收入的稳定支撑下相对表现较好，受信用成本拖累，业绩同比下降35.5%。

　　二季度积极调负债结构对冲高收益资产投放放缓对资产端收益的拖累

　　上半年公司的净息差同比下降3BP，在整体市场流动性非常宽松的二季度净息差环比仅下降1BP。具体来看：1）负债端成本的改善明显，上半年同比下降29BP其中二季度环比下降22BP，主要是一方面公司借机主动增加低成本的市场化负债的发行，另一方面预计公司在二季度压低部分高成本的公司存款产品，公司定期存款日均规模环比下降11%，存款成本环比下降19BP带动整体存款付息率环比下降14BP；2）资产端整体收益率明显下降，上半年同比下降30BP其中二季度环比下降22BP，高收益的零售贷款较年初仅增长4%，其中信用卡、消费贷等产品规模受疫情影响一季度明显缩量，二季度信用卡贷款虽然有所恢复但仍未实现正增长，另外二季度资产扩张放缓也对收益产生一定影响。

　　二季度加大核销处置力度下零售不良攀升放缓，风险抵补水平提升

　　上半年末公司的不良率为1.65%，环比持平。结构上，公司贷款不良率环比下降5BP,零售贷款不良率环比提升4BP（一季度较年初提升37BP），其中信用卡和新一贷分别环比提升3BP、21BP，不良率提升放缓主要是二季度公司加大了不良的核销处置力度等。潜在不良指标上，关注类贷款占比环比下降7BP；逾期贷款占比2.53%，较年初提升30BP，但更多的是增加逾期90天以内的贷款。二季度公司同时加大拨备计提下，整体拨备覆盖率环比提升14.6个百分点。整体上来看，二季度资产质量整体生成还在高位，核销处置力度加大下减轻了公司未来的压力负担，同时也有意提升了自身的风险抵补能力。

　　投资建议：资产端投放还待修复，风险压力得到缓解

　　上半年受疫情影响整体零售资产的投放放缓，未来关注零售业务的恢复情况。另外资产质量在二季度加大核销下整体压力有所减轻，但未来仍需关注风险的新增情况。鉴于公司中报较低的业绩增速水平，我们下调公司2020年、2021年、2022年的净利润至262.83亿元、281.92亿元、312亿元，对应增速分别为-6.8%、7.3%、10.7%（原假设分别为11%、12.5%、12.2%）；对应PB分别为0.94倍、0.87倍、0.81倍。我们仍看好公司未来在综合金融以及科技金融上的发力，但短期资产投放以及存量资产质量相对较同业仍有一定压力，维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；

　　2、公司的重大经营风险等。