事件:

　　2020年8月28日，平安银行发布2020年上半年度业绩。

　　投资要点:

　　2020年上半年拨备前利润同比增长18.8%，加权风险资产同比增长19.6%：2020年上半年实现营业收入783.28亿元，同比增长15.5%，实现拨备前利润560.78亿元，同比增长18.8%，实现归母净利润136.78亿元，同比增长-11.2%。存款余额较上年末增长2%，贷款总额较上年末增长8%，加权风险资产同比增长19.6%。

　　2020年二季度单季净息差环比基本持平于一季度：受年初贷款市场报价利率(LPR)下行、货币市场资金面宽松等因素影响，上半年生息资产收益率与计息负债成本率环比均下滑，分别下降33BP和27BP。而二季度单季贷款利率下行近33BP,存款成本下降14BP。

　　新增贷款以对公业务为主：从上半年新增贷款的结构看，零售贷款占比32%，对公贷款占比68%。新增的零售贷款主要集中在按揭贷款和汽车金融。对公贷款的新增主要集中在房地产相关贷款。

　　二季度末不良率1.65%，环比持平：二季度不良净生成率上行幅度较大。逾期率也较上年末上升38BP。逾期90天以上贷款占不良贷款的比例下行近30百分点。由于加大了拨备计提力度，拨备覆盖率上升32个百分点，达到215%。零售贷款的不良率上升幅度较为明显，其中新一贷、信用卡以及汽车金融业务的不良率均有所上升。

　　盈利预测与投资建议：上半年公司净息差回落幅度好于市场预期，但是存款增速相对略低。整体资产质量基本保持稳定，逾期率和不良净生成率上升幅度相对较大。公司加大拨备计提力度，拨备覆盖率明显上升。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为0.96倍，0.88倍，维持“增持”评级。

　　风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。