平安银行前三季度主营业务收入增速预计保持同业前列，公司3季度积极加大零售信贷投放力度，资产质量表现超市场预期。公司具备集团资源优势，战略执行力强，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　营收增速预计居同业前列，手续费收入持续改善

　　平安银行前三季度营收同比增13.2%，预计仍为可比同业靠前水平。在主营业务收入保持稳健增长、成本收入比持续优化下，前三季度拨备前利润实现16.2%的同比增长（vs18.9%，2020H）。其中，手续费收入表现保持改善态势，同比增速较上半年（+7.24%）提升8.6个百分点至15.8%。公司前三季度净利润增速（-5.2%，YoY）表现好于上半年（-11.2%，YoY）。

　　3季度息差环比收窄，负债成本优化

　　公司3季度单季息差环比2季度收窄11BP至2.48%，负债成本优化（环比2季度下降12BP至2.19%），单季存款成本率环比2季度下降15BP，预计公司强化负债定价策略，压降高成本存款产品，并择时吸收同业负债。3季度资产端收益率的下行（-22BP，QoQ）导致息差的收窄，其中，贷款收益率延续下行趋势，环比2季度收窄32BP至5.85%。

　　不良处置力度加大，对公与零售不良率下行

　　在不良处置力度加大背景下，公司3季末不良贷款率环比2季末下行33BP至1.32%；关注类贷款环比下降27BP至1.59%。其中，对公、零售贷款不良率环比下降0.45、0.24个百分点至1.31、1.32%。我们测算公司3季度加回核销的年化不良生成率较2季度（2.57%）下行至2.15%。3季末拨备覆盖率环比提升3个百分点至218%。

　　估值

　　考虑到国内经济向好以及公司存量不良压力明显改善，我们上调公司2020/2021年EPS至1.40/1.51元/股（原为1.28/1.38元/股），对应净利润增速为-3.6%/8.2%（原为-11.8%/7.9%），目前股价对应2020/2021年市净率为1.17/1.08x，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　经济下行导致资产质量恶化超预期。