事件:深发展公布2010年1季报:1季度实现净利润15.78亿元,同比增41%,环比增13%;每股收益0.51元。同比增速主要源于贷款规模的上升和拨备的下降。深发展同时公告将平安寿险认购深发展的协议的有效期,从2010年4月30日推迟至2010年6月28日。
年报点评:不足:1)1季度净息差环比下降4个BP。一般贷款比率下降和公司定期存款比例增加抵消对净息差有利的因素(贷款收益率上升、票据下降、存款重定价等)。经营上看,出于降低贷存比的目的,深发展需要获取付息率高的存款,同时获得的资金只能配置在收益率较低的同业资产。2)成本收入比偏高。1季度成本收入比为41%,由于往年该行对费用控制较严,预计2010年成本收入比会有所上升。
亮点:不良贷款余额下降。1季度年化的不良贷款净生成率为-0.06%,不良贷款覆盖率上升到188%。值得提醒的是,拨备覆盖率的提高并不意味拨备的充足,该行的”调整后拨备/正常贷款”指标依然偏低。
投资建议:我们预计深发展10年净利润61亿的判断,同比增长21%,息差和成本会有压力。但深发展后续故事多:平安入股深发展是确定的,现在只是时间上的不确定。我们估计,在平安入主深发展后,深发展会继续向平安定向增发,获得资金后向平安集团购买平安银行。购买价格高低对深发展股东会有影响。而之后,深发展和平安集团如何资源整合,能否打造优秀的零售银行,值得关注和期待。我们维持对深发展“增持”的评级。