2010年1季度,深发展实现归属母公司净利润15.78亿元,同比增长40.64%,基本符合预期。
    整体来看,1季度深发展的资产扩张速度在同类银行中偏谨慎,可能与贷存比的控制有关,季末银行贷存比已经达到78.6%,较2009年末还略高40bp。
    1季度单季,银行贷款和存款环比增速分别为3.39%和2.85%,低于行业平均。存贷款增长都主要来自对公业务条线:其中,对公存款占新增存款的97%;而贷款结构中,贴现负增长,零售贷款比重降低。
    单季度的净利息收入基本是符合预期,其中息差2.45%,与2009年4季度持平。
    细项来看,1季度债券投资的利率水平有所降低,但银行将更多资产配置于利率上升较快的同业资金,最终季度生息率上升4bp到4.03%。1季度贷款利率5.25%(日均口径,2009年4季度为5.21%),基本是持平状态。
    资金成本方面,存款成本环比没有变化,但同业利率上升了26bp(日均口径)至1.86%,这导致整体的付息率上升4bp到1.62%。
    由于单季度的贷款增长较慢以及资产质量的持续改善,银行1季度的信用成本有所降低,单季度减值准备1.19亿元,低于预期。期末不良率较2009年末降低5bp到0.63%,拨备覆盖率提高25.69个百分点到187.53%。
    我们预计深发展2010年净利润增速44%,对应2010年PE和PB分别为8.63倍和1.69倍,维持 “增持-A”的投资评级。