深发展2006年经营业绩大幅度增长,经营出现产品创新活跃、资产负债结构调整积极、零售和中间业务发展迅速、不良资产控制稳健的迹象,经营好转速度超出预期。
息税拨备前营业利润同比增长34%、拨备前利润同比增长40%的情况下,净利润却显著增长达319%,主要盈利增长来源仍是拨备下降。
一般风险准备金提取缺口仍达5252万元,资本充足率严重不足(缺口达74.38亿元)、财务负担重(不良绝对额达145亿元)仍是三大软肋,股改方案能否消化历史负担,使经营利润增长直接体现为股东利益增长成为后续投资的关键点。
估值与投资建议预计2007年将实现净利润17.61亿元,同比增长35%,2008年净利润24.66亿元,同比增长42%。仅考虑业绩增长因素,深发展合理估值中枢为13.97元/股;假设股改对价达到10送3的支付水平,合理估值为18.16元/股;假设以18元的价格定向增发5亿股,一次性解决资本充足率的问题,把2007年业绩增长因素考虑在内,简单以3倍合理市净率为估值标准,则合理估值为21.16元/股。因此,股改方案将成为近期投资的关注点。