近期股价波动分析。深发展在近期A股市场调整时期，月累计跌幅达到30.82%（11月1日—30日），我们分析这主要是三方面原因，首先，由于监管部门对银行业全年的信贷规模进行调控，并持续紧缩金融机构的流动性，投资者预期这将对中小银行最后一个季度的业绩产生不利影响；其次，一些热点的房地产市场在宏观调控政策逐步落实下开始降温，投资者对深发展大力发展的个人住房按揭贷款业务未来发展空间也有所担忧。最后，A股市场整体调整对深发展股价也产生了一定的消极影响。我们认为，宏观调控确实会对深发展信贷规模产生一定影响，不过由于深发展现正处于提高资本充足率的关键阶段，对于年末的信贷扩张的愿望并非那么强烈。同时信贷规模增速下降后，银行所需的不良贷款计提准备也将有相应减少，我们认为信贷调控政策对深发展第四季度业绩保持较快增长的影响有限。而对于近期房地产市场回落，我们的地产分析师认为这属于市场的阶段性调整，银行业信贷规模受限正是造成当前有价无市的重要原因。随着明年银行信贷调控解冻，房地产市场有望重新回暖，而获得资本补充的深发展在2008年个人住房按揭贷款市场上也有望取得较好的业绩。

　　投资评级。我们认为深发展的经营模式独具特色，资本充足率达标之后，将为深发展在2008年拓展业务，和在新地区增设网点奠定良好的资金基础。此外，以11月30日收盘价计算，深发展对应07、08年动态市盈率为31倍和22倍，较其他股份制商业银行有相对的估值优势（银行业07、08年平均动态市盈率为33倍和23倍）。综合考虑上述因素后，我们继续维持对公司的“买入”投资评级。