金融案件损失的心理影响远大于财务影响。公司今日澄清公告公布内部金融案件,即某分行员工通过特种清算账户非法盗用银行资金。由于已采取有效控制措施,预计损失金额不超过3000万元。考虑定向增发以及第二次行权后,该事件对08年EPS 影响为每股1分钱,财务影响很小。作为经营风险的特殊企业,银行面临的各种风险中员工道德风险最难以防范,此类金融案件在同业并不少见,但深发展在市场最脆弱的时候暴露风险,即使财务影响些微,对市场影响依然将成倍放大,未来深发展可能仍面临较大的股价压力。
定向增发方案没有变化,没有新的融资计划。公司同时声明向宝钢集团的定向增发以及发行80亿次级债方案已报银监会审批;除了已经公告的融资计划外,暂无其他资本募集计划。考虑定向增发和80亿的次级债,以及08年权证完全行权后,公司08年资本充足率和核心资本充足率分别提升至10.63%和6.38%,满足生息资产2-3年20%的复合增长,目前不需要新的融资。因此有关再融资谣言和定向增发方案有变的谣言不攻自破。
金融案件不妨碍向“好银行”转变的步伐。我们仍然认为08年内资本金全面达标是解除公司发展束缚、促进向好银行转变的关键。如果顺利的话,下半年公司有望完全具备开立新分行的资质,将成为深发展摆脱资金瓶颈、提升存贷款规模、降低资金成本和不良贷款率,进而提高拨备覆盖率,进入好银行行列的划时代标志。
维持谨慎推荐评级。公司的核心竞争力在于高素质专业化的核心管理团队,及其向零售及贸易融资专业银行转型的准确战略和坚定执行力。在宏观经济稳定增长背景下,深发展的持续成长性可期。尽管外部经营环境的变化可能加大深发展消化历史不良贷款的压力,拉长优化盈利能力的周期,但否极泰来的成长趋势不可否认。
鉴于此次金融事件,略微下调08年业绩增速1个百分点至41.5%,EPS 为1.58元,对应08年PE18.8X,维持短期谨慎推荐,长期推荐评级。