员工犯罪是个别现象,市场反应或许过于激烈 从事件性质来看,公司员工通过内部系统盗取公司资金属于个别犯罪事件,因此仅从该事件来推断公司的内部控制和基本管理制度存在重大漏洞似乎论据不足。此外,公司发现较为及时,采取了必要有效的控制措施,并积极配合公安机关抓获犯罪嫌疑人且追缴了部分款项,损失不超过3000万元,对公司的盈利影响甚微。但该事件导致公司股价大幅下跌将近10%,我们认为市场反应似乎过于激烈。公司及时发布澄清公告交代事件处理结果,表明了公司对自身同时也是对投资者负责的态度,这对于市场的稳定和发展是一件利大于弊的事情。
此外市场对传言的放大效应还导致整个银行板块出现较大幅度的下跌,尽管当前银行业面临来自于宏观面和资金面的压力,但年报和季报的公布将有助于这些不明朗因素的逐步消化,考虑银行业未来的业绩增长速度和确定度,我们认为投资者应关注当前银行业的估值洼地效应。
宝钢集团放弃参与定向增发目前仍仅仅是传言 公司已将有关材料上报中国银监会进行审批,至于宝钢集团是否继续参与增发,基于公司目前的盈利能力和未来的发展前景,以及宝钢打造产业金融集团的决心,我们倾向于认为宝钢放弃参与增发的可能性较小。
公司业绩增长和盈利能力有望保持强劲,不改变对公司基本面的看法,维持“推荐”评级 根据预增公告,公司07年净利润27亿元左右,比06年增长100%~110%。从增速看,07全年盈利增长比前三季重新提速(前三季为93%),反映推动盈利增长的各项因素在四季度同比有所加强,使得Q4单季盈利同比增长122%,显著高于Q3和Q2(分别为65%和107%)。全年实际的平均ROE(年化)达到33.6%,继续保持了前三季较强的盈利能力。由于定向增发仍未完成,公司正处于资本金缺乏时期,预计四季度显著提高拨备力度的可能性不大,因此该盈利能力与前三季是基本可比的。由于SFC1的行权,公司核心资本额外增加了约39.6亿元,这样公司07年末资本充足率应达到5.8%,则公司的次级债发行可采用公募形式。若对宝钢集团的定向增发完成,资本充足率有望再提升近2个百分点,将接近监管水平。若次级债能尽早发行,或SFC2行权,都将使公司资本充足率超过监管水平,从而打开新的成长空间。由于更多的细节需等待正式年报的公布,我们暂时不调整盈利预测,维持公司08EPS 2.00元的预测,目前公司08PE 仅为14.9倍,维持“推荐”评级。