一、事件概述
平安银行3月15日公布了《2016年年度报告》,全年实现归属母公司股东净利润人民币226亿元,同比增加3.36%;存款余额19218.35亿元,同比增长10.84%;贷款余额14758.01亿元,同比增长21.35%。
二、分析与判断
规模推动增长,4Q零售发力
2016年推动公司业绩的首要因素是规模扩张,拉升17个百分点。生息资产同比增长17.0%,其中,贷款净额贡献了10.5%,证券投资贡献了6.9%。贷款同比增速高达21.0%。四季度零售贷款投放加速,占全年新增零售59%,个贷占比较3Q提高3个百分点;公司贷款四季度新增81亿元。平安依托集团资源,通过客户迁徙及科技创新向零售银行转型初见成效。16年末投资类资产结构中,交易性资产占比提升4.2%,持有至到期下降7%,配置策略有所转变。
4Q息差环比回升,成本控制见效
四季度单季净息差环比回升6BP,为2.72%。推测主要因为活期存款占比上升,四季度末较2Q上升5.3%,达41.5%。存款结构改善降低负债端成本率,推动息差回升保持行业前列。16年成本收入比持续下降,全年降幅5.3%。成本管控不断优化。
不良加速上升,为不良认定趋严
2016年计提拨备对净利润的拖累影响-25.1%。拨备力度持续加强,四季度信贷成本为3.80%,环比提高39BP。四季度或加大不良认定力度。公司不良率1.74%,环比提高18BP,较前三季度加速;不良净生成率同比增长66BP。逾期与90天以上逾期占比均有所下降,且逾期贷款规模较2Q减少20亿元。并且不良与90天逾期比例较2季度上升9%。说明信用风险并未实质性恶化,而是不良认定趋严。
三、盈利预测与投资建议
四季度新管理层上任,预计今年将继续加强零售银行转型,看好公司明确战略后的发展。给予强烈推荐评级,预计17-19年BVPS分别为12.21/13.86/15.65元,对应PB0.8/0.7/0.6。
四、风险提示:
经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。