投资要点：（1）公司业绩符合预期，盈利增长平稳，存量问题加速出清，风险偏好有所下降，对资产质量存量问题担忧或逐步缓解。（2）公司新管理层落定，经营和战略逐步稳定，零售银行战略明确，管理层执行积极，集团支持有力。看好公司独特的集团背景和联动优势，零售推进成效值得期待。（3）公司估值16年PB0.96X，低于股份行均值折价3%，预计17年EPS1.40元、BVPS12.01元，剔除商誉后BVPS11.31元，对应PE6.8X，PB0.84X，17年PB股份行中等。给予平安银行1.05倍17年PB，对应目标价11.87元，维持“增持”评级。

　　年报总结：2016年实现净利润226亿，同比增长3.4%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增长11.6%、12.0%、28.9%。全年息差2.75%，同比下降6bps。年末不良率1.74%，环比3Q16上升18bps，拨备覆盖率155.37%，拨贷比2.71%，核心一级资本充足率8.36%（三季末8.64%）。拟每股派现0.158元，分红率12%。

　　点评：1、全年净利息收入同比增11.6%，规模贡献抵补价格下降。4季度净利息收入环比增长2.2%，量平价升，且资产端贡献利息收入更为凸显。（1）全年净利息收入同比增11.6%，增长平稳。利息收入同比下降2.3%，利息支出同比下降16.7%。日均余额生息资产规模增14%，日均余额净息差2.75%，同比下降6bps。（2）4季度单季净利息收入环比上升2.2%，4季度日均生息资产环比下降0.2%，单季度净息差2.72%环比，上季度上升6bps，主要净利差上升，资产端收益率上升，负债端成本下降，存贷利率均降，利差持平，存贷款占比提升。同比增速看，4季度净利息收入同比增速显著提升，其中利息收入2016年以来同比首次转正。

　　2、四季末时点规模增长较快，日均余额规模环比微降。4季末时点规模增长较快，或与MPA考核有关。时点数据看，年末生息资产同比增长17.1%，主要四季度达到环比6.2%，日均余额数看，生息资产规模同比增长13.7%。预计或与MPA考核前做大基数有关。期末时点看，同业负债环比高增78.7%，同业资产环比增28.7%，债券投资增速较快，环比7.2%，主要集中在交易类。日均余额看，资产方贷款增长较多，负债方存款和同业负债增长较多。贷款增长较快，结构调整，风险偏好