业绩回顾

　　1Q17业绩略低于预期

　　平安银行公布1Q17业绩：营业收入277亿元，同比增长0.7%；归属母公司净利润62亿元，同比增长2.1%，对应每股盈利0.3元。增速低于预期主要由于息差下滑以及资产减值损失。

　　发展趋势

　　不良生成在高位。1Q末不良率1.74%，环比持平。估算加回核销后，不良净形成率2.61%，同比/环比显著下降39/158bps，但仍保持高位。关注类占比4.12%，环比小幅上升1bp，同比下降20bps。1Q计提拨备124亿元，同比增长30.2%，拨备覆盖率163.3%，环比上升8ppts。

　　按照期初期末余额计算，1Q净息差2.66%，同比/环比下降41/54bps，环比下降主要由于市场利率快速抬升背景下，公司负债成本上升幅度大于资产端。净利息收入同比/环比下降1.1/13.6%。

　　成本收入比（不含营业税）24.6%，同比下降5ppts。

　　期末资产规模3.0万亿元，较年初增长1.8%，低于去年同期的6.9%。其中贷款环比增长4.9%，高于去年同期的3.8%，1Q末占总资产比例55.3%。同业资产压缩，1Q末占比18.3%，环比下降3ppts。

　　盈利预测

　　我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应0.76x2017eP/B。我们维持推荐的评级和人民币11.82元的目标价，对应1.0x2017eP/B，较目前股价有31.8%的上涨空间。

　　风险

　　资产质量下滑超预期。