投资要点
平安银行2017Q1实现净利润62.14亿,同比增长2.1%。收入方面受营改增、资金成本上升等因素影响,营收同比增0.65%,其中净利息收入因息差收窄出现负增长(-1.1%),而非息收入增速也有所回落(+4.61%);费用方面成本收入比继续下降至24.55%(同比降4.8pcts),拨备前营业利润同比增长16.74%。拨备方面信用成本维持高位,对利润表现仍有明显拖累。
资产规模总体保持低速扩张,消费金融是重点投放领域。2017Q1公司总资产增长1.79%,其中贷款和投资均保持了5%以内的增速、而同业资产则继续收缩:(1)贷款增加724亿,且以个人贷款投放为主(占新增贷款超过60%),重点投向了消费金融相关的领域(+212亿,如消费贷、信用卡贷款等)和住房按揭(+195亿);(2)投资增加426亿,主要来自应收款投资科目的增长(+510亿),推测非标资产的配置有所增加,另外交易性金融资产出现了大幅下降(-131亿)。上述变化或表明公司在资产配置上的风险偏好略有上升,而公司风险加权系数由2016年底的68.86%上升至69.92%也印证了这一点。
营改增因素和资金端成本上升致使息差继续回落,净利息收入出现负增长。2017Q1公司净利息收入同比下降1.1%,原因之一在于营改增还会对今年1-4月的利息收入同比增速产生负面影响,之二则是年初以来资金市场利率的上行导致负债成本承压,利息支出同比增长15.56%。所以我们看到尽管一季度资产端的收益率环比去年四季度出现企稳回升(2016Q4和2017Q1的生息资产收益率分别为4.59%和4.69%),但净息差仍旧从Q4的2.72%下降至2.53%。
得益于零售战略推进,手续费净收入保持较快增长。一季度公司非息收入增长4.61%,其中主要得益于手续费及佣金净收入(+9.84%),非息收入的占比也同比上升1.2pcts至31.9%。手续费收入的增长则主要得益于零售金融战略的推进,信用卡、理财等业务收入快速增长:(1)信用卡贷款余额较年初增长8.17%,交易金额则同比增长15.82%;(2)丰富财富管理产品体系,一季度各类产品综合竞争力在同业中保持领先。
贷款风险结构环比持平,加大对存量风险的处置力度。一季度末不良率/关注率为1.74%/4.12%,与2016年底基本一致(1.74%/4.11%