投资要点：

　　事件：平安银行（000001）率先公布2017年一季报，公司2017年1-3月实现营业收入277.12亿元人民币，同比增长0.65%；净利润62.14亿元，同比增长2.1%，每股盈利0.31元；年化加权平均净资产收益率为12.35%。报告期末，公司不良贷款率为1.74%、与上年末持平，贷款拨备覆盖率为163.32%、较上年末略有上升。

　　点评：

　　规模平稳增长，新增贷款以个贷为主。公司资产总额30,061.95亿元，较上年末增长1.79%；吸收存款余额19,120.82亿元，较上年末基本持平。发放贷款和垫款总额（含贴现）15,481.62亿元，较上年末增幅4.90%。其中新增人民币贷款中个贷占比超过70%

　　负债端成本上升显著，导致净息差、净利差环比下降。报告期内净利差2.53%、净息差2.37%，环比下降20BP、19BP。从细分项看，贷款收益率略有下降，但债券投资、票据等收益率均在上升，生息资产收益率上升10BP。但负债端成本上升显著，存款成本上升3BP，发行债券从3.24%升至3.78%，同业业务从2.31%大幅升至3.12%，计息负债总成本从2.02%上升至2.32%，上升幅度达到30BP。

　　零售业务表现。零售业务客户资产达9,063.86亿元，较上年末增幅13.64%，零售客户数4,369.35万户，较上年末增长7.96%，零售业务不良率稳中有降，其中个人贷款不良率1.44%，较上年末下降0.13个百分点。在服务方面，大数据精准把握客户需求，“SAT+智能网点”提供智能化无缝体验，在产品方面，将新增信贷资源重点向零售倾斜，大力发展信用卡及消费金融业务，升级财富管理，构建一站式零售综合金融服务。

　　不良率与上年末持平，不良生成率有所下降。一季度公司计提的贷款减值损失121.91亿元、同比增幅28.87%；报告期末贷款减值准备余额为439.78亿元，较上年末增幅10.13%；拨贷比为2.84%，较上年末上升0.13个百分点；拨备覆盖率为163.32%，较上年末增加7.95个百分点；不良贷款率为1.74%，与上年末持平。

　　投资建议：虽然公司2016年末高层更换，但公司整体战略方向基本不变，确定以零售银行、轻型银行为转型方向。当前公司交易于6.15/5.93倍17/18PE、0.68/0.61倍17/18PB，估值