投资要点

　　季报亮点：1、资产质量较平稳，拨备计提开始增加；2、成本收入比下降明显，会是双刃剑。季报不足：1、收入增速较弱，受制资金成本等多个原因；2、核心一级资本充足率保持在低位。

　　1季报概述。平安银行1Q17营收、拨备前利润、净利润同比增速分别为0.7%、17.6%、2.1%。营收同比增速零增长主要受营改增、汇兑净损益、投资收益下降以及手续费增速放缓影响。

　　1季度净利息收入较弱原因：资金成本有所上升。1季度净利息收入环比增长-13.6%，生息资产环增1.5%，日均余额净息差环比下降22bp。主要原因为资金成本上升较多：计息付息率环比上升19bp，其中同业负债环比上升82bp、发债环比升46bp；同时生息资产收益环比下降4bp，贷款投放环比下降34bp。1季度资产负债增速变化：贷款环增4.9%（对公环增3%、个贷环增8%）、债券投资环比增6%（应收款项类投资环比增长12%）；存款环比下降0.5%、同业负债环比增长3%。1季度资产负债结构变化：贷款、债券投资占比提升1.8%、1%，同业资产占比下降1.2%。负债端低成本存款占比下降、主动负债增加，同业负债、发债占比升0.2%、1.8%；存款占比降1.9%。

　　手续费增速放缓，占比营收29%。1Q16、1H16、1-3Q16、2016全年、1Q17净手续费收入同比增长78%、47%、20%、18%、0.6%。由于季节性因素，1季度净手续费收入环增121%。增速较慢，预计与理财等金融市场业务有关。

　　净其他非息收入同增-33%，主要为汇兑净损益负增长70%以及投资收益同增-26%。

　　成本收入比下降。2016年成本收入比24.55%，环比下降1.4%，同比下降4.8%。业务及管理费用同比增长-16%、环比增长29%。费用下降是双刃剑，对公司发展，需要持续观察。

　　资产质量较平稳，1季度不良净生成平稳。1季度不良率1.74%，环比持平。1Q17单季测算不良净生成2.61%（测算存在一定误差）、环比下降1.59%。1季度核销力度减小，环比下降72.33%。先行指标显示未来不良有微升压力：关注类贷款占比总贷款4.12%，环比上升1bp，关注加不良占比贷款5.86%，环比上升1bp。

　　1季度拨备充分，拨备对不良覆盖能力提升。拨贷比2.84%，环比上升13bp。存量拨备对不良覆盖能力较去年