事项:平安银行公布2017年中报,报告期内,公司实现营业收入540.73亿元,同比下降1.27%;净利润为125.54亿元,同比增长2.13%;每股收益为0.68元。
主要观点
1、利息收入增长主要系规模驱动,真实息差承压
公司营业收入540.73亿,同比-1.27%,但主要系营改增影响所致。利息净收入373.61元,同比-0.62%,其中2季度-0.13%,降幅明显收窄。随着营改增同比效应的消退,利息净收入增速将于下半年转正。
利息收入的(实际)增长主要源于规模贡献,生息资产平均余额同比增14.81%,虽较往年有所下降,但高于股份行平均水平。净息差2.45%,同比大幅下滑(但难做直接比较),环比下降8bps亦很客观。从利息收入结构上看,负债端是息差下滑的主要驱动力。一方面低成本的储蓄存款占比下降,占比较年初下降6.67个百分点,主要由成本率更高的同业及其他借款填补,另一方面,CD为主的债券成本率大幅提升,由去年同期的3.45%升至3.98%,单从2季度看,债券成本率高达4.2%。虽然7月CD的发行利率有大幅下降,但仍高于公司平均水平,随着2016年之前的CD陆续到期,负债端的边际压力仍将持续,不过强度下降(CD由去年3.3%升至2季度的4.02%,预计至4季度将升至4.3-4.4%)。除负债端外,资产端的贷款收益率也有一定下滑,风险偏好在下降。
2、手续费增速持续下滑
手续费及佣金净收入157.48亿元,同比仅增长4.64%。理财、投行、托管等业务均小幅负增长,符合我们的预期。信用卡业务成为亮点,同比增20亿。信用卡流通卡量达2,963.15万张,较上年末增长15.72%,信用卡总交易金额6,357.99亿元,同比增长20.18%,在代理理财等业务受监管影响较大的情况下,信用卡与投行(7月起公司债企业债发行有所恢复)将是新的驱动力,预计全年手续费增长8-10%。
3、加大风险暴露与核销
公司不良贷款率1.76%环比小幅上行2bps,拨备覆盖率小幅回升至161.32%。核销力度在去年基础上持续加大,上半年核销即达139亿,年化的核销前不良生成率3.14%高于去年同期,新管理层在经济回暖背景下资产处置上更加积极。
制造业是风险暴露的主要行业,不良率由去年的3.1%大幅升至3.8%,房地产、建筑业、采矿业等传统不