事件：

　　万科公布公司6月销售数据，6月公司实现签约金额656.3亿元，同比增长33.6%；实现签约面积449.9万平方米，同比增长29.1%。1-6月，公司累计实现签约金额3,046.6亿元，同比增长9.9%；实现累计签约面积2,035.5万平方米，同比增长8.9%；1-6月，公司新增建面2,443.2万平方米，同比增长32.8%；总地价1,222.6亿元，同比下降14.3%。

　　点评：

　　1、销售渐入佳境、6月单月同比+34%，Q3低基数效应可期

　　6月公司实现签约金额656.3亿元，环比增长53.1%、同比增长33.6%；实现签约面积449.9万平方米，环比增长60.9%、同比增长29.1%；销售均价14,588元/平，环比下降4.8%、同比增长3.4%。5月以来公司销售渐入佳境，主要由于推盘力度加大，并且我们估算已认购未签约金额进一步提升至700亿元上下，从绝对值来看万科单月销售额仍居行业第三。我们认为在目前预售证监管略有向松趋势、推盘放量以及Q3销售基数将大幅走低的情况下（公司月均销售额17Q3vs.17Q2vs.Q1为396亿vs.423亿vs.501亿），公司Q3的销售表现值得期待。1-6月公司累计实现签约金额3,046.6亿元，同比增长9.9%，较1-5月提高5.1pct；累计实现签约面积2,035.5万平方米，同比增长8.9%；累计销售均价14,967元/平方米，同比增长0.9%。

　　2、5月拿地保持积极，单月拿地额/销售额为53%，拿地价格可控

　　6月公司在土地市场获取杭州、嘉兴、苏州、大连和西安等地合计39个项目以及4个物流项目，拿地区域主要集中于二线城市及长三角、中西部重点城市。6月公司新增建面752.2万平方米，环比增长133.3%、同比增长20.3%；对应总地价345.7亿元，环比增长62.9%、同比增长54%；拿地金额占比销售金额达52.7%，环比增长0.1%，较上年64.5%下降11.8pct；平均楼面价4,596元/平米，环比下降30.2%、同比下降61.7%，拿地均价占比当月销售均价31.5%，环比下降0.3%，较上年45.2%下降13.6pct。1-6月，公司共新增规划面积2,443.2万平方米，同比增长32.8%；对应总地价1,222.6亿元，同比下降14.3%，拿地额占比销售额达40.1%，较上年64.5%下降24.4pct；平均楼面价5,004元/平米，较2017年下降24.8%，拿地均价占比当年销售均价33.4%，较去年的45.2%下降11.8pct。按销售均价1.5万元/平估算公司1-6月新增货值3,664亿元，略高于同期销售金额3,046.6亿元。

　　3、投资建议：销售渐入佳境，拿地保持积极，重申“强推”评级

　　万科作为行业三十载领跑者，在提前倡导高周转、探索住宅工业化、专注中小户型精装修产品、领先建立三级管控架构、布局三大城市群、实施多项人才计划、深化小股操盘模式、推出事业合伙人+跟投机制以及创新业务发展等方面都是当之无愧的先行者，其成果也已体现在公司过去10年的销售和业绩双双高增中，也体现在行业领先的稳健经营和财务指标中。而面向未来，在本轮房地产小周期延长的反常周期中，万科望依靠拿地+销售集中度双双提升继续保持龙头优势，同时公司在物业服务、商业地产、物流地产、长租公寓、养老地产和轨道物业等细分领域也已领跑行业，未来业绩和估值的贡献值得期待。我们维持公司2018-20年每股收益预测分别为3.31、4.21、5.33元，现价对应18年PE仅为7.0倍，维持目标价45元，重申“强推”评级。

　　4、风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧