事件
公司公告6月销售及拿地情况。6月实现销售金额、销售面积分别为656亿元、450万方,同比增长34%、29%。
核心观点
6月销售重返650亿高位,增速加快,环比增长超50%。公司6月销售额656亿,同比增34%,环比增53%。这是自2015年以来单月第二高销售额,第一高出现在今年1月份的680亿。公司1-6月累计销售额达3047亿,同比增10%。6月及上半年累计销售额的高增长主要源自销售面积的快速增长,6月单月销售面积同比增29%,销售均价同比增12%,由此可见6月份公司推盘力度加大。
6月单月拿地金额快速增加,成本控制相对合理。公司6月拿地金额为341亿元,同比增74%,环比增68%。6月共计新增项目39个,其中25个位于二线城市,14个位于三、四线城市。拿地计容建面725万方,对应楼面地价4703元,较2017年年均拿地成本下降19%,成本控制相对合理,延续了公司2017年以来控地价的基本趋势,低廉的拿地成本为公司未来保持高毛利提供基础。上半年累计投资强度为39%(累计拿地金额/累计销售金额),相比2017年全年的53%下降了14个百分点。
财务预测与投资建议
维持买入评级,下调目标价至30.60元(原目标价40.80元)。我们预测2018-2020年公司EPS为3.40/4.46/5.87元。由于近期板块调整可比公司PE估值下调至8X,我们相应调整了目标价。考虑到公司较可比公司,积极拓展资管类业态的项目,向轻资产化运营,较可比公司应享有更高估值溢价,我们维持20%的估值溢价得出9X估值,对应目标价30.60元。
风险提示
销售增长不及预期。
多元化业务拓展不力。