事件

　　万科公告6月销售情况：2018年6月份公司实现合同销售面积449.9万平方米，同比增加29.1%，合同销售金额656.3亿元，同比增加33.6%；2018年1-6月份公司累计实现合同销售面积2035.4万平方米，同比增加8.9%，合同销售金额3046.6亿元，同比增加9.9%。

　　点评

　　销售表现如期向好，销售增速持续扩大。公司在6月份推盘力度有所加大，单月销售金额同比增长33.6%，销售面积同比增加29.1%。公司单月销售均价为14588元/平米，同比增长3.4%，环比下滑4.8%，主要系推货结构有所变化所致。从累计数据看，公司2018年上半年累计销售金额和销售面积分别同比增长9.9%和8.9%，预计下半年随着供货增加，销售有望持续回暖。

　　拿地力度持续扩张，成本保持低位。万科6月份共获取43个新土地项目，其中4个为物流地产项目，39个为新增土地项目。公司单月新增土地项目建筑面积达725万平米，同比增长89.4%；权益建筑面积达465.8万平米，同比增长80.9%，权益比例64%；拿地总成本341亿元，同比增长74.3%，拿地销售额比为52%，环比5月上升5个百分点。公司单月拿地均价仅4707元/平米，占当期销售均价的32.3%。从累计数据来看，公司2018年上半年累计拿地成本1177亿元，同比增长30%；获取建面达2231万平米，同比增长36%；公司拿地力度持续扩张，确保土地储备规模持续提升。物流地产方面，2018年上半年公司累计获取30个项目，新增项目建筑面积达211.9万平米，权益比例93.6%，物流地产业务发展进一步提速。

　　投资建议：万科作为行业龙头，销售规模如期回暖，拿地力度持续提升。多元化业务方面，万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局，现在已逐渐成熟。基于公司销售规模快速增长、多元化业务发展顺利，我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.28、4.10、4.96元，对应PE分别是7.33、5.85、4.84倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业销售规模大幅下滑；按揭贷款利率大幅上行；房地产政策大幅收紧；房企资金成本大幅上行。