事件：

　　公司发布 2018 年度业绩预告： 2018 年，公司实现归母净利润 3.10-3.50亿元，同比下降 64.52% -59.94%；实现扣非归母净利润 3.10-3.50 亿元，同比下降 28.06% -18.78%。

　　投资要点：

　　2018 年铁路投资重返 8000 亿， 8500 亿城轨项目获批。 铁路方面，2019 年 1 月 2 日，中铁总召开 2019 年工作会议，公布 2018 年全国铁路固定资产投资完成 8028 亿元，同比增长 0.22%，对比 2018 年投资计划 7320 亿元，超额完成 9.67%。特别的，根据基建通大数据的统计，到 2019 年即将要开工的大型高铁项目有 36 个，总投资超1.4 万亿元。城轨方面， 2018 年上半年中国大陆 69 座城市轨道交通在建线路 233 条，总里程超过 6000 公里，总投资额超过 3.6 万亿元，年均投资超过 5000 亿元。特别的， 2018 年 8 月， 发改委重启暂停近一年的城市轨道交通项目审批，各地城市轨道交通建设热潮再起；截至 2019 年 1 月 4 日，发改委批复苏州、重庆、济南、杭州、上海、沈阳、长春、武汉等 8 个城市近 8500 亿元的城轨投资项目。按照装备投资占总投资额 10%计算，轨交装备市场年均将超过千亿元空间，并在未来保持增长。 我们认为，国内轨道交通建设将保持增长，车辆段建设、信号系统、线路及供电维保装备等设备需求旺盛。

　　国投高新完成要约收购，与复星铁投签署战略协议。 公司提供轨道交通运营维护全产业链智能装备系统， 业务覆盖车辆、信号、线路、供电、站场五大专业领域。国投高新因看好轨道交通行业的发展前景以及公司发展潜力，于 2018 年 11 月 10 日支付 29.87 亿元，完成要约收购公司 5.64 亿股股权（持股比例 20%），成为公司第一大股东。国投高新为国有背景，为公司开展轨道交通整条线路业务提供平台支持，从而实现长期持续发展。 2018 年 12 月 27 日，公司与复星铁投签署了《战略合作框架协议》，发挥各自优势，形成规模效应和整体优势，创新合作模式，共同推进轨道交通业务发展。

　　以轨交 PPP 为手段，推动战略规划落地。 轨交 PPP 模式一直是各国轨道交通建设运营的主要模式之一，具有以下两大优势：①建成后营运过程中，通过票务、广告、商业开发等方式获得持续的现金流；②具有政府公共服务背景，一般都由政府财政资金进行补贴支持，整体风险较低。公司背靠国有大股东，以股权投资、基金份额认购等形式参与项目，以取得运营维护装备、运营管理、维保、规划咨询等业务订单，并分享产业升级收益。 2018 年公司 PPP 战略落地，出资2.83 亿元参与投资台州市域铁路 S1 线一期 PPP 项目，出资 1.31 亿元参与投资杭绍台高铁 PPP 项目；还与中建铁投签署战略协议，将在整条线路 PPP 项目方面开展合作。我们期待公司 PPP 业务贡献持续业绩增长。

　　经营业绩下滑，新签合同上扬。 2018 年， 公司实现归母净利润3.10-3.50 亿元，同比下降 64.52% -59.94%；主要原因是： ①2017年公司转让非主营业务子公司宝利鑫达 100%股权，产生非经常性投资收益 4.46 亿元， 2018 年无相关收益； ② 2017 年以来先后成立PPP 事业部等新业务板块， 2018 年投入超 3,000 万元； ③2018 年新签订单对应营销及市场投入增加 6,000 余万元； ④2018 年研发投入增长 34%至 2.2 亿元； ⑤受市场资金面紧张影响，公司融资规模和融资成本上升， 2018 年财务费用增长超 3,000 万元； ⑥2018 年终止实施限制性股票激励计划， 已计提股份支付费用不予转回，原限售股份支付费用加速提取， 合计影响净利润约 3,781 万元。 公司继续加强市场开拓力度，新签合同实现大幅增长； 2018 年 1-9 月，公司新签合同 18.36 亿元，同比增长 78%。其中，大铁新签合同 7.85 亿元，同比增长 14.93%；城轨新签合同 5.22 亿元，同比增长 133.82%；主机厂新签合同 1.91 亿元，同比增长 491.80%；海外市场新签合同3.39 亿元，同比增长 258.60%。

　　首次覆盖，给予“ 中性”评级。 预计 2018-2020 年公司净利润分别为 3.19 亿元、 4.27 亿元、 5.26 亿元，对应 EPS 分别为 0.11 元/股、0.15 元/股、 0.19 元/股，按照 1 月 31 日收盘价 3.64 元计算，对应PE 分别为 32、 24、 19 倍。 公司定位于轨道交通运营维护平台公司，有望受益国内轨交投资景气