净利润同比增长19%、基本符合预期。公司近日发布2010 年中报:营业收入6.97 亿元、同比增长29.94%;营业利润1.47 亿元、同比增长8.79%;归属母公司净利润1.27 亿元、同比增长19.24%;每股收益0.21 元,每股净资产1.32 元,中期业绩基本符合市场预期。
    立足深圳、多地扩张的中小型开发商。公司是立足深圳、多地扩张、且具有深圳国资背景的中小型开发商,并从事物业管理和出租、以及出租车客运等业务;目前项目储备建筑面积60 万平米左右,主要分布在深圳、东莞、徐州等地。
    新华城项目毛利率较低。新华城在上半年如期结转,该项目毛利率较低,导致上半年综合毛利率同比下滑23个百分点至31%;但公司上半年费用控制得当,期间费用率同比下滑5.0 个百分点至6%;并且公司冲回存货跌价损失0.26 亿元;公司营业利润仍得以正增长。
    销售状况尚可。公司上半年在售项目主要是新华城和深港一号,报告期末预收款项为7.1 亿元,较一季度末减少2.7 亿元,主要是结转收入增加所致;二季度销售商品和提供劳务收到的现金为3.6 亿元、与一季度基本持平,公司销售状况尚可。
    财务健康状况较好。公司报告期末真实资产负债率为45.9%,在行业中处于中等水平;账面现金7 亿元、公司短期借款与一年内到期的非流动负债合计只有0.5亿元,短期偿债压力较小。
    大股东履行承诺置入资产。大股东拟置入资产为土地和出租车经营业务;拟置入土地为月亮湾T102-0237 地块,建筑面积6.37 万平米、预估值2.70 亿元、预估增值率139%,按预估值计算的楼面地价为4243 元/平米,周边新房的市场价格约为16000 -22000/平米左右。出租车经营业务由深新公司运营,主要资产为120 台出租车及营运牌照,预估值0.33 亿元、预估增值率7%,该业务2009 年度净利润只有77 万元。
    盈利预测和评级。我们预计公司2010-2011 年的每股收益分别为0.23 元和0.48 元,以最新收盘价9.64 元计算,对应的动态市盈率分别为41 倍和20 倍,估值水平较高,暂给予“中性”评级。