投资要点

　　公司动态：公司发布2018年中期业绩报告，上半年实现营业收入82.65亿元，同比上升15.0％，毛利率4.0%，同比上升1.9个百分点，归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，同比下降44.1%，每股收益0.1168元，同比下降44.1%。第二季度单季度实现销售收入115.1亿元，同比上升22.4%，归属上市公司股东净利润0.86亿元，同比下降54.7%。

　　点评：

　　北美市场增速理想，OEM产品开拓顺利：公司上半年销售收入同比上升15.0%，实现了稳健的成长，从业务的分布看，北美地区随着公司在产能和渠道建设方面的持续推进，其营收规模的成长速度达到了48.8%，成为公司收入增长的主要贡献。从产品分布看，OEM产品是公司增长最快的细分品类，随着包括惠州、东莞等地区的产能扩张推进，公司在产品线上医疗器械、消费电子、无人机、智能机器人、无人机等各类产品的订单也在持续获取，产品市场的拓展弥补了由于硬盘市场需求下降而带来的相关收入的下降。

　　毛利率受到成本和产品结构有所下降，费用率控制良好：由于OEM产品的毛利率水平相较于其他分布较低，并且上半年市场中各类原材料成本有所上升，公司的综合毛利率同比下滑1.9个百分点为4.0%，季度数据下滑更加明显。不过我们也关注到，随着公司生产规模的扩张，公司在管理能力方面的效率则在持续提升，从费用率情况看，销售费用率和管理费用率分别持平和西江0.5个百分点，整体的费用率水平呈现了下降的趋势，随着规模效应的持续释放，公司有望进一步有效控制费用率。

　　产能扩张带来订单前景期待，集成电路、新能源汽车配套有望成为亮点：公司并未发布前三季度的业绩预期，但是我们认为公司在国内外各地方产能持续扩张是业务增长的核心保障，凭借公司在生产控制和EMS领域内的口碑，智能制造业务在下游应用领域也在持续拓展。值得关注的是，集成电路领域内公司通过收购沛顿科技具备了高端DRAM/Flash晶圆的封装测试到模组成本的供应能力，在国内存储器行业持续受到政策支持的情况下，相关业务能力有望有效转换成为公司未来的增长点。另外，新能源汽车电池业务也是公司未来成长性的重要来源，上半年公司成功开拓了动力电池包的客户资源，下半年有望实现量产，未来有望顺利切入市场空间广阔的动力电池Pack市场，并且公司的参股公司也有与相关业务形成协同效应的预期，公司在相关市场的成长值得期待。

　　投资建议：我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.40、0.45和0.50元。净资产收益率分别为9.9%、10.2%和10.3%，给予买入-B建议。

　　风险提示：消费电子相关产品的需求不及预期；市场竞争加剧或者原材料成本上升带来公司盈利能力的下降；产能建设与投入的速度不及预期影响公司订单引入。