事项：

　　公司将以4.85亿元向中航投资购买其持有中山港航集团51%股权。中山港航集团2016年末营业收入6.53亿元，净利润0.76亿元；2017年1-6月营业收入3.46亿元，净利润0.41亿元。本次交易是公司在珠三角港口网络的重要布局，在获取中山港航集团优质资产和稳定业务收入的同时，对中山地区港航市场形成控制力，具备一定财务价值和战略价值。

　　主要观点

　　事项：公司将与中航投资签署股权转让协议，以4.85亿元向其购买持有的中山港航集团51%股权。交易完成后公司、中航投资、中山城投分别持有中山港航51%、11.51%和37.49%股权。

　　标的概况：中山港航主要从事水路运输业务（港澳航线水路货物运输业务、从事广东省内河普通货物运输）、货运经营（道路普通货运、货物专用运输（集装箱））、货运代理及仓储、港口货物装卸、投资兴建港口码头等业务。

　　1.中山港航近年经营和财务情况

　　1）经营数据：中山港航2014-16年货物吞吐量分别为632.26、653.46、659.13万吨，约占中山市吞吐量9.7%；

　　2014-16年集装箱吞吐量分别为90.6、92.3、92.0万TEU，约占中山市集装箱吞吐量67.9%；

　　2）财务数据：中山港航2014-16年实现营业收入分别为6.83/6.78/6.53亿元，实现净利润0.66/0.52/0.76亿元，截至6月30日资产总额10.51亿元，净资产4.77亿元，2017年1-6月营业收入3.46亿元，净利润0.41亿元。

　　2.交易对价合理，公司积极拓展业务范围，区域港口整合再下一城.

　　1）公司以4.85亿收购中山港航51%股权，按照16年财务计算，折合交易PE为12.5倍，PB2倍，估值水平低于港口行业33.2倍平均PE以及2.39倍PB，同时低于公司31倍PE及3.8倍PB。交易对价合理。

　　2）收购中山港航标志着公司业务范围进一步拓展，区域港口整合再下一城。此前除赤湾主港外，公司在珠三角区域还拥有东莞麻涌港区5个散杂货泊位，此外参资山东莱州港区。此次收购，公司在珠三角港口网络进一步布局，将港区延伸至珠江口西岸，在获取中山港航集团优质资产和稳定业务收入的同时，对中山地区港航市场形成控制力，具备一定财务价值和战略价值。

　　我们认为在区域港口一体化的大趋势下，公司此次收购正