投资要点

　　事件

　　2017年5月，本公司完成货物吞吐量596.7万吨，比去年同期增长2.7%。其中，集装箱吞吐量完成43.8万TEU，比去年同期增长6.8%；散杂货吞吐量完成175.7万吨，比去年同期增长5.1%。

　　2017年截至5月末，本公司累计完成货物吞吐量2924.2万吨，比去年同期增长9.2%。其中，集装箱吞吐量累计完成204.9万TEU，比去年同期增长1.6%；散杂货吞吐量累计完成969.5万吨，比去年同期增长36.6%。截至2017年5月末，共有70条国际集装箱班轮航线挂靠。

　　运营业绩：集装箱业务企稳，散杂货业务大增

　　分业务来看，公司主营业务为集装箱和散杂货的装卸服务，2016年两大业务营收占比达93.56%。

　　散杂货业务方面，1-5月散杂货吞吐量累计完成969.5万吨，同比高速增长36.6%。公司散杂货业务主要是粮饲及化肥业务，其中粮饲接卸总量占据珠三角区域主导地位、进口复合肥占全国约50%市场份额。

　　集装箱业务方面，1-5月集装箱吞吐量累计完成204.9万TEU，同比增长1.6%。集装箱吞吐量经历14、15年的下滑后，17年有望延续16年的增长态势。同时，公司国际集装箱班轮航线挂靠条数大幅增加。2016年11月至2017年3月维持在47条左右，4月提升至55条，5月末大幅提升至77条。挂靠班轮数量的增加为未来吞吐量增长奠定基础，预期集装箱吞吐量将继续提升。

　　2016年公司净资产收益率（ROE）为11.64%，位于行业第二。近五年平均净资产收益率（ROE）为12.12%，处于行业前三。2016年资产负债率为14.86%，近五年平均资产负债率为27.74%，远低于近五年行业平均负债率为40.07%。盈利水平高，负债程度低，现金流充足。

　　行业趋势：全球贸易回暖港口吞吐量随呈现快速增长

　　受运力过剩和价格战影响，航运业运价长期远低于盈亏水平。伴随全球经济持续改善，我们认为集运与散运业最差的时刻已结束，复苏迹象也已经开始显现。5月欧洲至亚洲航线的集运价格上升至965美元/TEU，较去年同期增长55%。散运市场需求预计增长3%，而运力增长仅为1%。好望角型散货船的日租金已升至11000美元左右，为2016年初的三倍。一季度，我国进出口总额6.2万亿元，同比大幅上涨21.8%，延续了去年四季度以来的良好势