2010 年1-6 月,公司实现营业收入1.98 亿元,同比降低3.29%;营业利润200 万元,去年同期为-618 万元;归属母公司所有者净利润110 万元,同比降低60.38%;EPS为0.005 元,符合我们的预期。2 季度实现营业收入8,838万元,同比降低19.93%;营业利润262 万元,同比增长1.87%;归属母公司所有者净利润230 万元,同比降低78.25%;EPS 为0.01 元。
    营业收入略有减少,营业外收入降幅较大。营业收入减少的主要原因是丰田调整了供货政策,经销商由原来的50 多家增加到300 多家,导致公司持股60%的华田汽贸进口车业务收入大幅减少。营业外收入为18 万元,同比降低98%,主要是由于去年同期获得债务重组利得943 万元。
    投资收益同比增长52%。上半年投资收益为487 万元,同比增长52%,占归属母公司净利润的284.8%。主要是由于持股25%的深圳东风汽车有限公司贡献投资收益107 万元,而去年同期为-48 万元。
    财务状况不容乐观。上半年资产负债率为68.1%,偿债压力较大;货币资金仅为5,289 万元,经营活动净现金流为-1,973 万元,3 年以上应收账款占应收账款总额的92.48%,计提坏账准备4,254 万元,公司现金流较为紧张;另外,公司未决诉讼可能对财务状况产生不利影响。
    对新项目建设持谨慎态度。水贝珠宝产业园项目总投资为2.67 亿元,下半年公司计划启动一期建设,一期投资为3,080 万元,目前尚未完成政府报批手续,我们认为该项目能否按照计划顺利开工存在不确定性,对此持谨慎态度。
    盈利预测与评级:预计2010-2012 年EPS 分别为0.01 元、0.02 元、0.03 元,以8 月3 日收盘价10.55 元计算,对应的动态PE 分别为1,055 倍、527 倍和352 倍。维持公司“中性”的投资评级。
    风险提示:1)财务状况进一步恶化风险;2)未决诉讼败诉风险;3)新项目建设的不达预期风险。