本报告导读：

　　公司2019Q1显著受益高端消费复苏，收入增速大幅转正至4.88%，盈利水平再创新高，后续将持续受益增值税下调、国改多方面推进等带动盈利、估值双升。

　　投资要点：

　　投资建议：公司2019Q1收入增速大幅转正，直接受益高端消费复苏带来的名表旺销。国改激励机制变革下，公司经营效率稳步提升，单季度净利率水平创十年来最好水平。后续飞亚达、艾米龙等自有品牌将进一步调整发力，带动盈利水平再上台阶。维持公司2019-2021年EPS为0.51/0.63/0.76元，维持目标价10.75元，增持评级。

　　受益高端消费复苏，Q1收入大幅转正。公司2019Q1实现收入8.93亿元，同比增长4.88%，归母净利润0.64亿元，同比增长8.13%，扣非增速12.21%，符合市场预期。公司2018Q4收入增速-4%，受益于高端消费回暖，2019Q1收入增速大幅转正至4.88%，回暖趋势在2019有望持续。自有品牌调整发力将是2019重点工作，尤其艾米龙、JEEP分别在中高端、运动智能领域发力，继续带动收入增速上行。

　　经营效率继续提升，盈利水平再创新高。公司名表经销等低毛利率业务占比提升，致毛利率下降1.1pct。公司2018年完成上市后首次股权激励后，经营效率持续提升，2019Q1三项费用率合计下降2.4pct，共同带动公司净利率上升至7.2%，为近十年单季度最高水平。

　　增值税下调利好盈利，国改有望持续推进。4月增值税下调，公司自有产品的定价基本不变，可选消费对于价格并不敏感，若销售维持平稳，税率下调将利好公司报表利润。公司目前已开启B股回购计划，后续国企改革有望继续在经营改善、资本回购等多方面推进。

　　风险提示：经济下滑导致高端消费大幅承压，国企改革进程不及预期。