投资要点：

　　深耕IT分销服务近二十年，业务与科技实力雄厚。公司2001年从联想脱离后于香港上市，一直是国内IT增值分销业务的领头羊。2016年，公司拆分IT分销与系统业务，转型云服务，于A股上市。公司转型背后有着强大实力支撑，作为诞生于中科院计算机所的企业，公司科技实力雄厚，具有国家级火炬计划重点高新技术企业、北京市高新技术企业拥有多项资质认证。IT分销和系统集成服务连续十多年位居市场第一。

　　市场高景气，云服务打开公司利润增长空间。国内云服务产业正处于快速发展时期，根据中国信通院预测，2020年私有云与公有云规模将分别达到762.4亿元、603.6亿元，复合平均年增长率约为23%、43%。2017年，公司云服务从无到有，收入达2.02亿元，毛利率33.3%，形成以MSP为主，定制公有云、校园智慧云为辅的业务格局。在收购国内MSP领导者上海云角后，公司云服务能力大幅提升，全面打通从上游海量云资源聚合到云增值服务的完整云服务价值链，提供包括咨询、部署、迁移、运维、开发、培训在内的全生命周期的专业云服务，基于云计算平台为汽车、零售、媒资等行业客户提供大数据、人工智能、物联网等解决方案，并与甲骨文、亚马逊、华为、腾讯等成为云服务合作伙伴。

　　收购启行教育，智慧校园云向教育延伸。启行教育是中国知名的国际教育综合服务商，为客户提供国际留学相关服务，包含留学咨询服务和考试培训服务。公司智慧校园云服务以无线网络运营为切入点，围绕生活服务和教学服务，整合教育行业大数据资源，成为中国智慧校园基础网络建设和运营服务商，和中国智慧教育产业的大数据运营商。而启行教育作为国内影响力较大的教育机构，在校园与学生群体中的覆盖率较高，拥有较为充足的教育行业数据，能够为公司提供基础与土壤，有利于公司智慧校园云业务的拓展。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2018~2020年EPS分别为0.85元、1.01元和1.15元。我们看好公司在云服务尤其是CloudMSP领域的拓展，公司收购云角，整合云服务价值链，成为多个全球云计算巨头的顶级合作伙伴，同时拟收购启行教育，实现了业务版图的延展。参考可比公司估值，我们认为可给予公司18年约28-32倍市盈率，6个月目标区间为23.80-27.20元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：业务整合不达预期、相关主题板块估值体系的波动。