事项：

　　公司6月22日晚发布2018年中期业绩预告，预计盈利25,500万元-27,500万元，比上年同期增长25%-35%，基本每股收益为0.39元-0.42元。

　　关联公司神州信息6月23日通过了《关于使用自有资金进行证券投资暨关联交易的议案》，神州信息拟使用不超过（含）人民币2.4亿元的自有资金进行证券投资，包括但不限于关联方神州数码集团股份有限公司股票。

　　评论：

　　上半年经营业绩大幅上升，主营业务、云业务发展良好，华为等业务释放盈利空间。公司一季度营收快速增长29.12%，半年盈利预增25%-35%，IT分销主业积极向好，通过拓宽华为、华三等国产品牌品类拉动收入增长，提高毛利水平。发力MSP业务，神州云计算对接五大公有云，引入120多家SaaS应用资源，为500多家云生态合作伙伴提供完整的云服务。上半年合作华为、京东金融，成立大华为业务群，打造融信云金融科技服务，预计新业务盈利空间将在下半年逐步释放。结合上半年业绩，预计公司未来两年营收将保持10%以上增速，毛利水平有望进一步提高，预计2018年净利润超过5亿元，2019年接近7亿元。

　　管理层增持股票，看好公司未来。神州信息6月23日公告将用不超2.4亿元自有资金买入包括神州数码的股票，管理层对公司未来业绩充满信心。此外，根据《股权转让协议》的约定，上海云角两位创始人应将其55%股权对应的转让价款（1.98亿元）在二级市场上择机购买神州数码的股票，目前仍有约1亿额度未完成，资金面角度给予市场信心。

　　大股东质押率接近100%，质押股份几乎全部为非流通股。公司6月15日发布关于为子公司担保的进展公告，市场普遍关心大股东郭为（董事长）质押率过高的问题。其中，郭为质押股份几乎全部为非流通股，失去上市公司控制权的风险可控。

　　启行教育收购事项稳步推进，深度布局“云+教育”。公司5月24日发布新交易方案，调整后拟作价36.95亿元收购启行教育79.45%股权，取消对纳合诚投资持有的20.55%股份收购事宜。启行教育在中国留学咨询市场处于领先地位，盈利能力强，过去三年营收分别为9.4/10.1/11.3亿元，营业利润分别为1.7/1.9/2.1亿元，承诺2017-2019净利合计为9亿元,有望大幅增厚业绩。相较可比上市公司新南洋、立思辰、全通教育2017年平均69.55的PE，启行教育估值46.5亿元对应2017年2.26亿元净利润，收购PE仅为20.58，远低于行业一般水平。

　　风险因素：标的公司无法实现业绩承诺，业务协同低于预期。

　　维持“买入”评级：由于启行教育并购事项还未过会，暂不考虑并表，考虑到公司2018年上半年业绩预计大幅增长，主营业务发展良好，收购事项稳步推进，云计算转型顺利，维持2018～2020年EPS预测分别为0.82/1.03/1.23元，当前价格对应PE分别为19/15/13，维持“买入”评级。