核心观点：

　　1、神州数码谋求云转型，战略布局渐趋完善

　　神州数码控股有限公司于2000年从原联想集团分拆成立，2001年在香港联合交易所主板上市，2016年分拆分销与系统业务正式回归A股，公司不仅是中国最早推行IT分销业务的公司，同时也是中国最大和最具价值的整合IT服务提供商。为践行“数字中国”的使命，公司致力于在国家自主可控的政策指引下，充分利用互联网、云计算、大数据等新型技术，布局三方面核心领域平台：1.云计算。公司以神州云计算为载体，在云托管服务上逐步发力。凭借强劲的公有云服务能力，神州数码成为目前中国市场上唯一同时获得3ATOP级合作伙伴身份的公司，并获得多项专业认证。2.“神州商桥”。神州数码聚集300多家IT巨头，与3万多家优质渠道商合作，直接或间接覆盖超过100万家企业的信息化建设。3.自主可控品牌。神州数码集团以神州云科为载体，通过“本地化生产、本地化服务、本地化研发”的战略路径，目前已初步形成了覆盖21个品类600余种产品的自有品牌产品体系。“登云”作为神州推出的第一款基于甲骨文技术的产品是中国企业实现自主可控的又一标志。在找寻新的增长点并向技术和产品转型过程中，自主可控起到了重要推助作用。

　　2、云MSP国内尚起步，企业级云市场下一风口

　　云管理服务提供商是全面承办具有云化需求的企事业单位上云及后续云管理业务的专业机构。可靠的云MSP服务商可以帮助企事业单位客户顺利完成数字化转型，高效开展跨平台云业务。国内云业务起步较晚，且传统的云计算提供商对于企业上云的过程并不能提供全套服务，同时不同用户使用云的方式和逻辑各异，越来越多的企业趋于跨云或多云，而国内云服务商普遍只能专注于把同质化的计算、存储、网络产品做好。云计算的复杂性要求云MSP服务供应商全程参与上云过程，提供全方位、个性化的专业运维服务。根据Gartner于2018年发布的魔力象限，中国尚未有云MSP服务商上榜，亚洲地区仅BespinGlobal一家上榜，相比欧美市场，中国市场乃至亚洲市场仍处于云MSP发展的起步不成熟阶段。

　　3、云计算开始落地，云MSP需求旺盛

　　当前我国已进入以数据深度挖掘与融合应用为特征的信息化3.0阶段，17年起工信部及各地政府纷纷推出若干企业上云支持政策。云计算可以令更低成本的弹性灵活运营成为可能，但诸多企业仍困惑于云化的具体内容以及上云的方法。企业上云层次复杂，基础系统、管理层面、业务层面皆需上云，大至大型企业集团，小至某些行业的垂直、细分领域的中小企业均有云化需求，大规模云化需求的出现迫切要求更多高质量MSP云服务商来提供服务。

　　4、神州数码抢占发展先机，全面布局云MSP领域

　　神州数码从17年开始体系化布局MSP并正式确立以MSP为核心（“一体两翼”的“一体”）的云产业布局，初步目标是希望依托公有云MSP业务打通从上游海量云资源聚合到云增值服务的完整云服务价值链，让MSP业务收益在公司整体营收中达到一定的规模，最终努力成为国内领先的公有云MSP服务商。为此，神州数码着力从三方面武装自己，使自身具备了参与竞争的强劲优势：一是投资上海云角，快速纳入MSP技术资源，上海云角的“云舶”平台同自主研发的云运维管理平台ServiceQ相辅相成，共同服务于适合中国客户应用场景的云管平台的开发工作，使神州数码MSP技术支持架构更加完善；二是作为重要MSP合作伙伴争取和接受数个国内外公有云巨头的授权认证；三是使服务产品化、标准化，着力完善自身营销和技术体系。

　　5、投资建议

　　公司传统业务近年来保持稳定增长，考虑云战略创新业务布局不断落地，未来有望创造新的利润增长点，暂不考虑启行教育，我们预计公司18-20年实现净利润5.2、6.2、7.4亿，对应当前市值的PE为18、15、12倍，给予“强烈推荐”评级。

　　6、风险提示

　　市场竞争风险，汇率波动风险。