投资要点：

　　事件：公司于3月26日发布2018年年报，全年营收818.58亿，同比增长31.57%，净利润5.12亿元，同比下降29.12%，扣非净利润4.72亿元，同比增长39.97%。基本每股收益0.78元，拟每10股派发股利2.53元。

　　营收和扣非净利符合预期，行业龙头兼具高增长属性。公司超过20年企业级IT市场经验构筑牢固的产业链和生态圈，龙头聚焦效应显著，客户粘性高。受益于国内IT厂商崛起，公司主业IT分销业务维持较快增长31.06%。云服务收入增长强劲，与北汽蓝谷等车企促进汽车行业数字化转型，打造汇聚120余种主流SaaS资源、500余家云生态合作伙伴资源的云资源池，少数具有IDC、ISP和ICP牌照的MSP服务商。企业IT转型到云的态势明确，公司把握市场脉搏，积极与主流云厂商合作发展云业务。

　　ToB营销渠道价值凸显，云计算业务全面升级。公司渠道遍布国内千余座城市、三万余家销售渠道构建全国最大ToB销售渠道网络。云计算领军厂商阿里云明确生态边界和被集成战略，公司成为阿里云首发总经销商，助力阿里云优化全国经销体系布局，彰显云时代ToB渠道价值，稳固产业链地位。公司升级Office365IndirectOSPAPartner，可进一步展开Office365产品相关的云上资源和服务业务，为客户提供包括部署、实施、架构设计、总代采购在内的一体化服务，纵向拓展业务范围。

　　与银行等金融机构合作，丰富华为业务生态圈。公司与银行合作，将为符合条件的生态伙伴提供综合授信额度和专项信贷的支持，为银行等金融机构快速、精准匹配金融服务需求的优质企业。分销业务属于资金密集型行业，融资能力和融资成本对于业务发展有较大影响。在公司与华为全球范围的深度合作中，提升了公司与金融机构的联系，同时提高公司流动性和融资能力，匹配华为快速发展速度。

　　受人民币贬值影响，财务费用大增。由于公司承担部分美元债，2017年人民币升值产生汇兑收益2.18亿元，本年度人民币贬值产生1.75亿元汇兑损失，导致公司18年财务费用达到6.74亿元，同比增长176.82%。后续公司将采用远期外汇合约对冲汇率风险，以降低外币波动对公司业绩的影响。

　　下调公司盈利预测，维持“买入”评级。预计2019/20/21年公司净利润为6.59/8.24/9.98亿元，较上一次预测分别下调8%/4%/5%，调整后EPS为1.01/1.26/1.53元/股，当前股价对应市盈率14/12/9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：人民币汇率波动影响公司财务费用。