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　　公司发布2019年度第一季度报告：2019年第一季度营收217.55亿元，同比增长37.83%;2019Q1归母净利润1.36亿元，同比增长22.22%;2019Q1扣非归母1.31亿元，同比增长24.47%。

　　简评

　　业绩符合预期，现金流明显改善。公司2019年第一季度营业收入217.55亿元，同比增长37.83%，主要为公司传统分销业务稳定增长;2019年第一季度毛利率为3.68%，去年同期为4.65%，相比2018年同期下滑0.97个百分点，毛利率下滑使得公司净利润增速低于营收增速，销售费用率为1.59%，同比下降0.68个百分点，。2019年第一季度公司预计归属于上市公司股东的净利润为1.36亿元，去年同期归属于上市公司股东的净利润为1.11亿元，同比增长22.22%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.31亿元，上年同期1.05亿元，较上年同期增长24.5%，基本符合预期。2019年第一季度经营活动产生的现金流量净额为2.65亿元，去年同期为-1.53亿元，现金流同比大幅改善，主要原因是公司项目回款情况良好，销售商品和劳务收到的现金增加所致，其中本期末应收账款为74.90亿元，期初应收账款为86.05亿元，同比减少13%。

　　打造MSP综合服务商，营销网络优势助推公司加速云转型。公司2017年收购云角信息，目前以MSP为核心进行云产业布局，公司拥有基于多云平台和混合云架构的服务能力，全面满足客户的咨询、迁移、运维、部署等MSP服务，希望通过MSP成为整合的云服务提供商，并提供相应的增值服务。公司2018年实现单纯的云资源转售收入1.30亿元，同比增长264.91%，为云服务提供基础云资源的转售收入3.26亿元，同比增长248.10%。云计算市场未来仍将处于高速增长，公司云托管业务在国内刚刚起步，未来公司云MSP将会显著受益于云托管行业的爆发增长。公司目前拥有3万多家销售渠道，已经建立起全国最大的ToB销售渠道，公司已经获得Azure、AWS、Aliyun的认证，未来在云时代渠道价值凸显。

　　公司发布2019年股票期权与限制性股票激励计划，考核目标明确未来几年净利润复合增长21%。公司拟向激励对象授予2,780.00万份股票期权，授予507.50万股限制性股票，占公司股本总额5.03%，本激励计划首次授予的股票期权的行权价格为15.55元/股，首次授予的限制性股票的授予价格为7.82元/股，激励计划首次授予的激励对象总人数为268人，包括公司公告本激励计划时在公司（含下属控股子公司）任职的符合条件的公司董事、高级管理人员及核心技术人员。激励计划及限制性股票的各年度业绩考核目标分别为：以2018年净利润为基数，2019~2021年净利润增长率不低于20%、45%、75%。

　　盈利预测及评级：公司传统业务保持稳定增长，公司拥有国内最大的ToB营销渠道，以MSP为核心的云服务战略逐渐落地，未来公司云托管业务有望获得高速成长，预计2019~2020年归母净利润6.37亿元、7.99亿元，首次给与“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧导致业绩不达预期风险；云产品推广进度不及预期。