投资要点：

　　事件：公司公告17年三季报。

　　公司业绩大幅提升。截止17Q3，公司累计实现营业收入30.3亿元，同比大幅度增长1983.15%。其主要因为深圳全景花园等项目结算同比大幅提升。此外，伴随营业收入增长，营业成本增至9.46亿元，同比增长1109.50%。公司毛利率为66.8%，同比增长22.56个百分点；净利润为11.06亿元，同比增长131.40%；每股收益为0.95元，同比增长123.82%。公司17年前三季度业绩大幅提升。

　　负债降低，财务结构趋于优化。截止公司17年前三季度，公司负债总额为34.3亿元，较去年同期下降47.92%，资产负债率由去年同期的67.66%下降至41.74%。公司货币现金17.29亿元，同比下降48.87%，主要是本期偿还银行借款及预收房款减少所致。根据我们计算，截至17Q3公司流动比率为2.22，速动比率为0.77，短期偿债能力较强。此外，根据公司三季报公告，华联集团及其关联方在财务资助等方面对公司给予大力支持，支持公司在建项目的顺利完成。

　　期待新项目建设补充公司可售货值。截至17Q3，公司预收账款为5.21亿元，同比下降78.41%，其主要原因是第三季度商品房销售结转为营业收入。截至17Q3，公司账面存货金额为38.8亿元，比16年年末下降12%。公司项目集中在深圳、杭州、千岛湖和上海。由于公司项目的土地资源获取时间早，成本端具备优势，项目开发毛利率偏高。随着杭州和深圳项目销售逐渐放量，公司项目可售面积逐渐减少，期待公司新项目建设（例如华联南山B项目）补充可售资源。

　　投资建议：维持“买入”评级。我们预测公司17年EPS为1.31元每股。按公司11月03日收盘价9.26元每股计算，对应17年PE约为7倍。我们给予公司17年10倍PE的估值水平，目标价格13.10元每股。维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：项目分布于政策调控城市，持续调控可能对销量和价格均有影响。