事件:①公司3月26日晚间发布年报,2019年实现收入858.15亿元,同比-8.22%;归母净利润15.42亿元,同比-54.38%。②2019年计提资产减值准备60.29亿元。③公司同期发布发行公司债券的预案,发行规模不超过80亿元(含80亿元),募集资金拟用于补充流动资金。④公司同期公告拟发行不超过60亿元中期票据、20亿元永续中票。
点评:
1)集装箱板块低预期、海工业务大额资产计提减值,致使公司业绩大幅下滑。①2019年实现收入858.15亿元,同比-8.22%;归母净利润15.42亿元,同比-54.38%。②2019年集装箱业务受行业整体需求大幅下滑及竞争加剧的影响,收入同比下滑36.06%至201.63亿元,利润同比减少92.75%至1.37亿元,集装箱业务低预期,对公司整体业绩产生较大负面影响。③海工业务回暖迹象明显,计提大额资产减值优化资产质量。2019年公司海工业务收入45.17亿元,同比+85.59%,净亏损12.85亿,同比减亏62.74%。海工半潜平台资产计提减值50.3亿元。④前海土地公转商收益全部确认,增加税后净利润66.9亿元,一定程度上对冲了海工资产减值对报表的影响。
2)公司空港装备、能化装备业务快速增长,车辆、物流等业务均实现稳健发展。①2019年公司空港、消防及自动化物流装备业务快速增长,收入59.62亿元,同比+27.64%;净利润2.53亿元,同比+31.30%。公司接连斩获深圳、成都、昆明、法兰克福、塞尔维亚等国内外机场登机桥订单。消防及救援车量方面,上海金盾、沈阳捷通、德国齐格勒股权先后完成交割,中集天达成为国内最大的消防车集团。②公司能源、化工及液态食品装备业务稳健增长,收入150.75亿元,同比+6.44%;净利润8.18亿元,同比+3.33%,子公司中集安瑞科的清洁能源业务收入68.15亿元,同比+13.1%,受益于我国LNG需求的持续增长以及储运基础设施建设的推进。③车辆业务虽然海外市场一定程度上受到中美贸易摩擦影响,但国内环保、工程车辆业务受益于国内环保治理和超载治理的持续推进,冷藏车业务受益于我国冷链物流产业的持续发展。2019年车辆业务收入233.35亿元,同比-4.36%,净利润13.03亿元,同比+2.36%。
3)多项世界冠军业务彰显公司综合实力,静待集装箱行业复苏。①公司干货箱、冷藏箱、罐式集装箱产销量全球第一;半挂车销量全球第一;登机桥业务居全球领导者地位,中国市场份额长期保持95%以上;公司也是中国领先的海工装备企业之一。②在行业需求低迷的情况下,公司集装箱业务持续推进创新升级和内涵优化,致力于提高集装箱智能制造水平,推动生产经营信息化数字化和绿色发展,“龙腾计划”有序推进,为集装箱业务下一步跨越式发展夯实基础。③公司目前已形成中集集团(A股+港股)、中集安瑞科、中集天达、中集车辆5大上市平台。公司核心资产众多,通过持续推进业务整合、资产梳理等方式不断盘活存量资产,有利于细分业务进一步做大做强。
4)投资建议:预计公司2020-22年归母净利润分别为16.51、18.54、20.03亿元,对应PE分别为16.76、14.93、13.82倍,给以推荐评级。
风险提示:全球经济形势恶化,全球贸易环境恶化,集装箱行业需求下滑,海工业务持续亏损,汇率风险