事件：

　　东旭蓝天于2018年4月24日晚间发布了2017年年报。

　　2017年1-12月，东旭蓝天实现营业收入81.31亿元，同比增长115.48%,归属上市公司股东的净利润5.44亿元，同比增长210.24%。扣除一次性因素后，公司的扣非归属母公司净利润为5.36亿元，同比增长323.31%。基本每股收益0.41元，同比增长115.79%。公司业绩增长基本符合我们的预期。

　　公司2017年度董事会审议通过的利润分配预案为：以1,337,173,272为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.41元（含税），不转增。

　　评论：

　　一、2017年归属净利润同比增长超210%，主因新能源+环保业务拓展迅速

　　2017年，公司收入和业绩均预计实现大幅度的增长。

　　一方面，是因为公司新能源业务中，光伏运营投运的机组容量大幅增加，光伏运营业绩增长。同时光伏EPC项目业绩也有较快提升，对2017年收入利润增长做出贡献。

　　公司新能源+环保协同发展的策略已经收到了实际效果，有部分PPP项目处于公司新能源业务的重点区域，未来环保项目后续的运营也会和当地清洁能源多能互补、发配售一体化智慧能源运营相辅相成，从而有效降低所在区域的污染物排放。

　　公司的增速基本符合我们的预期，公司良好的执行力得到持续验证。

　　二、毛利率、费用率、现金流分析

　　三、在手订单以及未来订单计划

　　四、置出地产板块，预计一季度获得10亿元左右的收益

　　五、盈利预测与投资建议

　　从近期公司各业务进展来看，公司作为环保新能源综合服务商的战略布局已日渐清晰，绿色能源、绿色环境在未来的协同效应将逐步显现。

　　短期来看，一方面，公司环保业务加大力度展开，PPP项目近期收获颇丰，前期框架协议也开始逐步落实为中标订单，同时公司外延拓展继续发力，并购进军危废处理业务和农村污水治理业务；另一方面，公司原有光伏、新能源业务也在持续推进。

　　总体来看，业务多点开花、并向环保领域大力延伸，业务布局的协同变化也促进了公司业绩的高速增长。

　　假设星景生态2018~2019年新签环保PPP（以及非PPP）合同金额完成预计目标，分别为70、80亿元，同时公司其他生态环保团队亦发力获得新签订单元；传统业务上，2018-2019年光伏电站并网规模分别为1000MW和1000MW，其他业务发展稳健。

　　根据以上假设，且暂不考虑置出地产板块带来的一次性投资收益，我们预计2018-2019年公司实现的扣非归属净利润分别为10.4亿元、20.6亿元，未来2年业绩复合增速接近100%。

　　若考虑置出地产板块带来的2018年一次性投资收益增厚，我们预计2018-2019年公司实现的扣非归属净利润分别约为20.4亿元、20.6亿元。

　　考虑到公司目前已进入发展的快车道，订单增加及业务增长都将逐步兑现，2017年新签PPP订单高速增长+运营业务快速落地体现了公司管理团队的强执行力，而业务板块协同效应显现后，未来增长潜力更大，鉴于公司业绩的高增长性，给予“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：建设、并网、结算进度低于预期，光伏补贴下调，环保市场拓展不及预期。