医药商业领域受政策驱动集中度迅速提升，2017年?两票制?落地将促使区域龙头具有更强并购整合动力，在市场更替中抢占更大份额。海王生物抓住行业整合良机积极开疆拓土，在山东、河南、安徽、黑龙江等地区通过兼并收购快速扩张，占领市场，有望成为区域性流通龙头。同时公司作为GPO领航企业，阳光集中采购的规模优势已经逐渐显现，业绩高速增长趋势确立，预期未来三年内将实现快速扩张。维持目标价9.24元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　行业面临快速整合的历史性机遇。?两票制?正式推进将推动医药商业并购的浪潮到来，行业集中度迅速提升。公司账面资金、产业并购基金、公司债及银行授信等可为收购提供充足弹药，同时控股集团也可给予资金支持。预期可通过收购实现收入和利润的跨越式增长。

　　GPO模式是流通领域未来发展趋势。集团子公司全药网在深圳的集中采购的推进也将对公司业务产生协同作用，且试点后将于今年推行至广东省其他地区，具有较大发展空间。

　　公司作为最早进入阳光集中配送的企业之一，销售规模稳定提升，费用管控能力增强，公司已进入业绩高速增长期。2016年收入同比增长22.38%，扣非净利润增加198%；2017年1季度收入41.89亿元（同比增长34%），归母净利润9,190万元（同比增长134%），内生外延保障公司业绩高速增长趋势。

　　评级面临的主要风险

　　并购速度不达预期的风险；市场竞争加剧的风险；相关政策变化风险。

　　估值

　　流通行业受政策推动集中度加速提升，公司GPO业务增长稳健，积极并购加速业绩增长，预计2017-2019年净利润分别为7.52、9.93、11.70亿元，对应每股收益分别为0.29、0.37、0.44元。维持目标价9.24元，对应17年32倍市盈率，维持买入评级。