观点聚焦

　　投资建议

　　我们上调兴蓉环境至推荐评级，并上调目标价15%至7.5元。成都国企改革迎来重要推进，公司处于增速换轨时期，建议积极关注并买入。理由如下：

　　开拓环保板块，增强综合服务能力。2016年底，公司投建的首个垃圾焚烧项目——2400吨/日的万兴垃圾处理厂投产，标志着公司顺利拓展至环保板块。今年1500吨/日的隆丰垃圾焚烧厂正在建设，预计明年投产。我们看好公司未来在环保领域快速成长，成就环保综合服务商。

　　打造地方国资环保平台，区域资产整合搭箭上弦。5月《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案》发布，指明国企改革方向。成都市今年出台的2部国企改革文件中，也以有序推进和重组整合为核心思路。我们判断，作为成都国资唯一环保上市平台，兴蓉在提升国资证券化率、整合周边二三圈层水务环保资产、延伸建设运营产业链上，迎来机遇期。

　　立足成都，借力成长。成都“南拓”，规划建成600平方公里天府新区，面积与中心城区相当。公司现有业务大部分集中在中心城区，并已取得天府新区供水特许经营权，区域发展需求有望再造一个兴蓉。

　　我们与市场的最大不同？市场对地方水务企业的成长性看法不乐观，我们深入梳理了公司的成长源泉：1）水务板块：估算天府新区潜在新建需求与成都周边二三圈层的存量/新建需求，约为兴蓉现有总处理能力的2倍，假设分别5年/8年完成建设及整合，则对应板块增速为25%/15%。2）垃圾板块：估算中期焚烧处理能力近万吨，假设3年/5年投建，则板块收入增速分别为55%/30%。

　　潜在催化剂：1）今年3月公司刚完成换届，接棒高管卯足干劲；2）兴蓉集团国企改革，川煤机及周边二三圈层水务资产整合落地。

　　盈利预测与估值

　　调整2017E/18E净利润-3.6%/2.8%，对应EPS为0.34/0.41元。给予目标价7.5元，对应22/18倍2017E/18E年P/E。

　　风险

　　成都国资环保资产整合推进速度慢于预期。