事件

　　公司预告其2018年归母净利润为4.0-4.3亿，同比增长23-33%，对应的EPS为0.58-0.62元/股。盈利增长的主要原因是产销规模有所增长，具体原因有二。一是内涵式增长：2018年子公司内蒙古光大矿业和赤峰金都矿业各30万吨选厂均全面投产。二是外延式并购：2018年3季度末，公司完成对金山矿业67%股权的收购，实现并表。金山并表大致带来了约7500万的盈利贡献。如果不考虑金山并表影响，公司2018年的归母净利润为3.25-3.55亿，较2017年的2.83亿增长约14.83-25.44%。

　　简评

　　公司是一家以铅、锌和银矿为主的矿业公司，从公司过往业绩可以看出，公司盈利能力一直较强。2018年的业绩预报同比2017年增长23-33%也表明公司连续3年的产量下滑已经结束，公司内涵式增长动能已恢复。而2018年3季度末完成对金山矿业67%股权的收购及交易对手方所做的业绩承诺亦表明公司外延式仍有潜力。2019年虽然铅和锌的价格有下行压力，但银价有望有所表现。预计公司2018年到2020年的归母净利润分别有望达到4.2亿、5.2亿和6.25亿，对应的每股EPS分别为0.61元、0.75元和0.91元。首次覆盖，给予公司增持评级，目标价19年盈利16倍PE，目标价12元/股。

　　风险提示

　　铅、锌、银价大幅下跌，公司产量增长不及预期以及股票质押比例较高等风险。