旅行社收入下滑致整体营收下降13.5%，理财收入减少致归母净利下降。公司公布2017半年度报告，实现营业收入3.12亿元，同比去年降低13.5%；归母净利亏损726.73万元，同比下滑296.33%。单季来看，Q1和Q2分别实现收入1.19亿（-1.38%yoy）和1.93亿（-19.61%yoy）；Q1、Q2归母净利分别亏损0.05亿（+40.88%yoy）和0.03亿（-122.82%yoy）。报告期内公司收入下降主要系：旅行社收入较去年同期减少11.94%所致。归母净利大幅下滑主要系：理财收益较去年减少1088.9万元，减幅达53.87%所致。

　　分业务来看，酒店收入下滑。其中关中客栈甩开对团客的依赖，转型为以散客接待为主的特色主题酒店，周转率提升6%，我们认为未来随着散客比例提升客单价提升将有助酒店收入增长。旅行社收入下滑，游客接待量上升16.95%。上半年旅行社接待游客12.9万人次，同比增长16.95%，主要系西安中旅、西安海外上半年新增旅游路线1002条，新增门店31个，并成立“小众服务”工作室，聚焦私人订制等个性化产品。

　　酒店毛利提升带动毛利率上升1.32%，三费均有所增加致费用率提升1.32%。报告期内毛利率为7.48%，同比提升1.32个百分点，毛利率上升主要系酒店业务毛利率上升12.62%。期间费用率12.03%，同比上升2.15个百分点，主要由于三费费率均较上年上升所致。其中销售费用率5.47%，同比上升1.55个百分点，主要系本期公司加大网络营销宣传力度，并开展20度个主题营销活动，导致销售费用增加133.4万（+8.47%yoy）；财务费用率1.99%，同比上升0.33个百分点，主要由于本期银行借款同比增加带来利息支出增加所致；管理费用率4.57%，同比略上升0.65个百分点，主要系本期无形资产摊销增加104.5万（+95.37%yoy），导致管理费用较去年同比增加0.9%。

　　主业持续承压，外延扩张仍为公司重要看点。目前公司业务包括旅行社和酒店两大块，增长较为疲软，旅行社方面公司积极探索旅行社管控新模式，与驴妈妈合作，希望借助驴妈妈在线上线下的管理经验改善旅行社现有管理模式。奥莱小镇项目积极推进，未来有望增厚业绩，报告期内公司奥特莱斯项目6.8万平方米商业+地产+旅游综合体实现封顶，预计2017年可以确认收入。积极探索