投资要点：

　　事件：公司公告2016年年报情况。

　　16年主营业绩靓丽，投资收益大幅减少导致净利润大幅下滑。2016年，公司实现营业收入42亿，较上年同期增长75.80%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.09亿元，较上年同期下滑54.04%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.94亿元，较上年同期增加245.88%；实现（稀释）每股收益0.14元。2016年度，公司利润分配方案为：以公司2016年12月31日总股本为基数，以未分配利润向全体股东每10股派发现金股利人民币0.40元（含税）。

　　净利率大幅下滑，有息负债率显著下降。报告期，公司毛利率为17.75%，比上年同期下滑8.16百分点；净利率为4.48%，比上年同期下滑6.44个百分点；主要原因是房地产销售业务毛利率相较于上年减少了10.93%，主要集中在北京和内蒙古区域的房产销售毛利减少。截至报告期末，公司资产负债率为71.31%，较上年同期下降2.08个百分点；有息负债率为33.77%，较上年同期下降21.79个百分点；剔除预收账款后的资产负债率为45.85%，较上年同期增加0.81个百分点。

　　2017年双轮驱动，加快向养老产业转型。1）地产业务。在确保主营业务的同时会加快推进公司战略转型，确立养老产业的开发运营模式、盈利模式、产品模式，并实现项目落地。同时公司将加强土地拓展、项目获取的能力，提升住宅项目的溢价能力，加大商业库存销售力度，提升运营能力和产品品质。2）化纤业务。2016年化纤子公司所需短绒、煤炭、化工原料等大宗原材料价格不断上涨，产品价格上行艰难，盈利空间紧缩。2017年化纤子公司将走降低成本之路，加大销售力度，重视和支持科技研发，实现可持续发展。

　　投资建议：维持“增持”评级。2017-2018年公司旗下房地产项目进入结算周期，我们预计公司2017和2018年对应的EPS分别为0.20元和0.26元，公司3月23日股价在13.68元，对应2017年和2018年动态市盈率分别为68.40倍和52.62倍。考虑到公司位于白洋淀的健康养老产业项目空间较大，给予公司2017年75倍的PE，对应目标价格15.00元，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业面临基本面风险，公司白洋淀健康养老项目推进不达预期。